黄金新高后跳水，盘点金银历史牛市的上涨因素

热点资讯 2025年10月18日 22:02 1 cc

本文仅在今日头条发布，谢绝转载；

金银的盘面最近开始越来越波动加大。金价先创出历史新高，随后一路回落，分时图像刀口一样直插下来，且成交量同步放大。很多朋友问：发生了什么？

其实黄金的波动还好，主要是白银的变化会更大（如图）。

一、金银波动加大的直接因素

这种情况的造成，短期肯定是投机资金主导的盘面震荡，不是基本面的一夜反转。

当连续上涨之后出现这种下跌，往往有几种情况；

一是突破新高后的量化等程式化资金与期权的gamma位置重叠，一旦回落触发系统会自动减仓，从而在短期内把抛售的情况放大。

二是宏观信息的影响，叠加到了极度拥挤的多头结构上，大家的预期过于一致了，导致增量资金减少，所以涨幅短期停滞。

第三，就是高位获利了结与止损在同一时段集中发生，于是我们看到放量+长阴的出现。

其实这类走势在历史上并不少见，但它更像加速后的换手，要定性为趋势拐点，还是有一点早，不过这也说明，资金在这个阶段出现了分歧，所以才出现了这样的现象。

当前这轮金银上涨的底层逻辑，市场上目前比较公认的是全球经济失衡与美元循环的结构性松动，新兴经济体基于安全性的资产配置迁移，所以开始抢购黄金白银。

二、历史金银上涨行情的一些逻辑盘点

看历史情况，推动金银上涨的主要是两股力量：货币属性+工业需求，大牛市里两者也会共振。

上世纪 70 年代，布雷顿森林体系瓦解，1971 年美元跟黄金脱钩，全球改成浮动汇率，美元承压、避险抬头，这段时期就是典型的货币属性推动的行情。现象是黄金先涨，白银跟涨银价从约 1.29 涨到 2.90 美元/盎司，翻了一倍多。而黄金则上涨约200%+。这段时间因为国际货币体系崩溃，金融避险情绪升高，所以黄金作为前一个时代的主要货币，就成为了大家最主要的选项，虽然白银的金融属性也被释放，但不及黄金。

第二个典型时期，是2003—2007 年，主要的需求风向变成工业需求主导（如图）。中国入世后工业化、城镇化开始加速，全球大宗进入超级周期，美国的低利率也把地产炒得很热，所以当时全球的主要工业国家，都处在工业需求加速的阶段，而金银作为工业金属也开始价格抬头。

白银在这轮牛市中，从5涨到15美元/盎司，涨幅约+200%，但作为工业金属的属性来说，铜会比金银更强，所以这一波铜的价格涨了约450+%。

等到了真正把白银弹性王属性拉满的时期，是2009—2011年这段时间。这段时间国际上主要就是金融危机后时期。

全球货币极度宽松、零利率、QE，实际利率深度走低。中国的四万亿给货币乘数上了很多杠杆，所以这时期的宏观背景对贵金属的价格也非常友好。

这一段白银从11美元直冲49美元/盎司，涨幅约279%，同时期黄金涨幅72%，铜涨幅200%。这个时期的逻辑是，黄金先涨，给了货币锚，同时ETF扩容、实物投资需求的暴增也把白银的金融属性点燃，再加上电子、早期光伏等场景把工业属性，双因素一起推动价格上涨，这也是除了最近这段时期之外，历史上最猛的一段白银牛市。

而最近一次相对完整的牛段，就是从2020—2021这一段时期（如图），疫情初期恐慌拉满，金银比一度冲到123.5的极端，后来随着经济的复苏、新能源需求爆发、制造业 PMI 走高，白银的工业需求边际也上来了。这轮白银从 13涨到 29 美元/盎司，虽然也是双属性再共振，但是更多的还是当时也有货币宽松的属性。