4000亿澳元养老金撤离AI，全球资本配置要变天？

热点资讯 2025年12月21日 12:30 1 cc

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文｜王敏捷

管理着数千亿澳元资产的澳大利亚最大养老基金AustralianSuper，其投资策略主管约翰·诺曼德近日向市场释放了一个清晰信号：该基金正计划在2026年削减全球股票配置比例。这一决定的核心动因，是该基金观察到驱动全球股市，特别是美国科技股的核心引擎——人工智能（AI）热潮，正显现出降温迹象。

诺曼德坦言：“我已察觉到多重因素正在积聚，这意味着我们将在明年某个时点降低公开股票的配置比例。”这一来自“长线巨鲸”的审慎表态，迅速引发了市场对全球科技股估值可持续性与资产配置方向的结构性思考。

AI盛宴下的审慎审视：估值高企与杠杆飞涨的隐忧

AustralianSuper的决策并非基于对AI技术前景的否定，而是出于对当前市场狂热状态的冷静评估。诺曼德指出，他们看到了几个值得警惕的信号。

首先是估值的天花板。美国大型科技企业的股价相较于历史水平已处于高位。在过去两年的AI狂飙中，市场为未来的技术革命提前支付了巨额溢价。当乐观预期已被充分定价，任何不及预期的风吹草动都可能引发剧烈的估值回调。

其次是资本行为的非理性迹象。诺曼德观察到，用于人工智能投资的杠杆规模正“飞速”扩张。与此同时，通过并购、风险投资以及公开上市等方式进行的募资节奏也在同步加快。这种“资本蜂拥”的景象，常常是行业周期步入中后期、资产泡沫开始积聚的经典特征。历史经验表明，当杠杆资金和追逐热点的IPO大量涌现时，往往是专业投资者考虑逐步退场、锁定利润的时刻。

诺曼德总结道，这实质上是“人工智能周期步入成熟期，与2027年美联储转向紧缩政策这两大趋势相互作用的必然结果”。市场在为AI的长期未来定价时，也不得不开始计入未来货币环境收紧可能带来的估值压力。

全球机构的十字路口：长期趋势与短期过热的分野

AustralianSuper的举动，是孤立的避险行为，还是机构投资者转向的先行指标？市场的看法出现了有趣的“预期差”。

一方面，以汇丰银行为代表的一些国际大行对2026年的风险资产（包括AI相关股票）仍持相对乐观的看法。汇丰全球首席投资官史蒂夫·布赖斯在其展望中指出，虽然市场对股市泡沫（尤其是AI领域）的讨论甚嚣尘上，但他们认为目前的状况与2008年金融危机前或2000年互联网泡沫时期有本质区别。

汇丰认为，当前系统的隐含杠杆率远低于金融危机前，且进行投资的科技巨头们自身盈利能力强劲，这与当年大量烧钱、毫无盈利的“.com”公司不可同日而语。因此，他们判断“泡沫尚未形成”，并建议在2026年对全球股市维持“小幅超配”。

然而，即使是乐观的汇丰，也承认估值高企这一现实，并明确建议投资者“是时候进行多元化了”。他们的策略是通过区域和行业的分散来平衡风险，例如在超配美国科技股的同时，也超配亚洲（除日本）市场，并在行业内增加对医疗保健、公用事业等更具防御性板块的配置。这与AustralianSuper“增加上市基础设施企业持仓”以实现多元化的思路，在内核上不谋而合。

资产配置的战略转移：从集中押注到全域防御

AustralianSuper的决策，更深远的意义在于揭示了全球顶级长期资金对未来几年宏观图景的战略预判。其调整是系统性和前瞻性的，而不仅仅是针对AI股票的战术减持。

该基金计划在削减公开股票配置的同时，提高私募股权的配置比例。这一“一减一增”的操作，反映了在公开市场估值普遍偏高、流动性可能面临拐点的预期下，转向流动性较低但可能蕴含更多阿尔法机会的另类资产。私募市场允许投资者以更长的时间维度、更深入的投后管理来捕捉企业成长价值，或能更好地穿越未来的公开市场波动。

不仅如此，诺曼德还对债券市场发出了警告。他指出，债券市场存在“潜在脆弱性”，因为投资者普遍预期美联储在2027年仅会温和加息25个基点，但这可能低估了历史规律——美联储在一轮降息周期结束后的次年，加息幅度通常会更大。这意味着，无论是股市还是债市，当前的价格都可能未充分计入未来货币政策正常化路径的潜在风险。

从这个角度看，AustralianSuper的调整，是在为一场可能到来的“宏观范式转换”提前布局。从过去几年依赖于科技巨头和宽松货币的“集中押注”模式，转向更均衡、更注重实物资产和另类收益来源的“全域防御”姿态。

对于全球市场而言，AustralianSuper的转向是一个值得高度重视的“压力测试”。作为长期资本的代表，养老基金的动向往往具有风向标意义。当“聪明的长钱”开始担忧流动性盛宴的尾声，并着手将船舵转向更具防御性的资产时，这或许在提示所有市场参与者：在继续拥抱AI所代表的长期技术革命的同时，是时候更多地关注脚下的估值之路是否坚实，并为即将到来的、可能更为分化的市场环境做好准备了。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）