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2025-10-20 0
靠卖纸片“收割”小学生！卖9.9元卡牌的卡游，撑起 44 亿年利润
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2025年10月20日 08:41 1
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有孩子的家长去接孩子放学时，是不是总能看到有些孩子攥着零花钱往文具店跑？就为买盒9.9元的奥特曼或小马宝莉卡牌。
你可千万别小瞧这“纸片生意”，卡游2024年靠它狂赚44亿净利润，比潮玩圈的老大哥泡泡玛特赚的还多，现在更是要敲开香港股市的大门。
明明是给中小学生玩的小玩具，怎么就做成了百亿暴利生意？这风光背后，是不是藏着随时会塌的坑？
一、9.9元卡牌的“赚钱魔力”
翻卡游刚发的招股书，里面的数据能颠覆不少人对“小卡牌”的认知：2024年它营收直接破了100亿，净利润更吓人，44亿，比2023年整整涨了378%。
要知道，普通制造业毛利率撑死也就30%，卡游却能做到67.3%，这个赚钱能力，连泡泡玛特都得给它让半步。
更直观的是跟泡泡玛特比一比：2024年泡泡玛特净利润是34亿，比卡游少了整整10亿；就连核心的“赚钱效率”指标毛利率，泡泡玛特66.8%的数字，也比卡游低了0.5个百分点。
说到底，卡游就是把纸印上IP图案做成卡牌，成本不算高，却能卖得这么火，几乎是“想不赚钱都难”。
二、卡游把“孩子需求”摸透了
卡游能抓住中小学生的心，不是靠运气，而是精准踩中了孩子消费、时间、社交的三个痛点，甚至悄悄搭了个让孩子“离不开”的小圈子。
关键是“价格刚好够得着”，卡游最聪明的一点，是摸准了中小学生的零花钱“底细”，身边家长常说，小学生月零花钱大多50-100元，初中生也就100-200元。
9.9元一盒的卡牌，里面装4-5张，刚好让孩子不用找家长要额外的钱，自己咬咬牙就能买，对孩子来说，这还不是单纯买玩具，而是“花小钱就能靠近喜欢的IP”。
比如喜欢奥特曼的孩子，集到一张稀有卡能跟同学炫耀半天；喜欢小马宝莉的，抽卡的过程就像“跟偶像互动”。
而泡泡玛特，盲盒起步价就59元、69元，小学生得攒好几周零花钱才够，中学生买的时候也得犹豫半天，这么一对比，卡游直接锁定了更年轻的未成年人，用“零门槛”抓牢了泡泡玛特碰不到的市场。
现在的孩子不比以前，小学高年级到初中生，课后全被补习班占了，能自由玩的时间都是“碎的”，可能是放学路上的20分钟，也可能是补习班间隙的15分钟。
而卡牌对战刚好适配这种节奏，10-15分钟就能跟朋友玩一局，不耽误写作业，加上卡牌小得能塞进笔袋，上学、补课都能带着，不管是课间等老师，还是等家长接的时候，掏出来就能玩。
这种“随时能玩、不占时间”的属性，刚好解决了孩子“想玩却没时间”的麻烦。
最重要的是它把“买卡”变成了孩子间的“社交货币”，卡游不只是卖卡，还主动给孩子搭社交的台子。
线下门店明明按面积交租金，别家都想多堆货卖钱，卡游偏不，特意辟出大块地方做对战区，定期办小比赛，赢了还贴英雄榜，有时候一场活动能凑几百个孩子，热闹得很。
它还通过经销商把卡牌铺进文具店、社区超市，这些地方离学校最近，孩子放学就能顺手买，课间就能跟同学交换重复的卡牌。
慢慢的，“聊卡牌、换卡牌”成了孩子间的日常，甚至没玩过卡的孩子会觉得“融不进圈子”，这种社交粘性，正是泡泡玛特攻不进低龄市场的关键。
三、IP和政策都是“定时炸弹”
但卡游的商业模式，从一开始就埋了着雷，而且这些雷已经在它之前的业绩里显过形。
消费者买卡游的卡，本质是买背后的IP，不是买那张纸。
2022年奥特曼火的时候，卡游超50%的营收都来自它，当年营收超40亿；2023年奥特曼热度降了点，营收直接掉了30%，只剩26亿，2024年小马宝莉爆了，营收才冲回100亿，可奥特曼的占比早跌到10%以下了。
这种“单IP定生死”的风险特别大，谁能保证下一个“小马宝莉”在哪？据称2025年小马宝莉的热度已经开始降了，不少投资人都猜，卡游的营收可能又要下滑。
要是找不到新的热门IP接棒，业绩很可能再走一遍2023年的下坡路。
奥特曼、小马宝莉这些核心IP，版权全在别人手里，卡游得跟版权方签合同，几年一续。
这里面藏着两个麻烦：一是到期了可能续不上约，二是一旦版权方要涨价，成本会陡增，这在IP授权行业里其实很常见。
卡游也知道投资人担心这个，在招股书里特意强调“2028年后到期的IP，贡献的收入占比超76%”，想让大家放心。
可这更像“缓兵之计”，等到2028年，现在火的IP还能让孩子喜欢吗？就算版权没到期，没人买账的IP，照样撑不起营收。
卡游的稀缺卡牌已经被炒出了“投资属性”，今年有部哪吒电影火了，卡游出的限定版卡牌，二手市场炒到过近20万一张，这价格听着就离谱，对判断力还不成熟的未成年人来说，跟“赌卡”没区别。
卡游不是不知道这个问题，包装上写着“8岁以上才能买，8-18岁买要监护人陪”，但实际去门店看就知道，店员几乎不查，多数孩子是家长陪着付钱，默认符合条件。
对卡游来说，严格执行规定就等于少卖货，可一旦对未成年人消费的监管有变化，这种“睁一只眼闭一只眼”的做法，可能直接砸了它的生意。
四、卡游比泡泡玛特能赚，却没它稳
卡游今年比泡泡玛特多赚10亿，可抗风险能力差远了，根儿上就一个问题：IP是谁的。
泡泡玛特的底气是“IP自己造”，从早年的Molly到现在的Dimoo，版权全在自己手里。
不用看版权方的脸色，也不用担IP凉了的风险，就算一个IP热度降了，还能靠出新形象、办展览慢慢拉回来，比如Molly这么多年，还能靠联名款吸引消费者。
可卡游更像“IP的搬运工”，签别人的热门IP，做成卡牌卖出去，赚的是“授权费+卖卡”的差价。
相当于“借别人的船出海”，船要是出问题，自己也得跟着翻。
所以卡游想稳住这44亿的净利润，未来必须闯过两道关：要么找到多个能撑得起营收的IP，别再靠一个IP“赌输赢”。
要么在政策有变化前，把未成年人购买的规则真正落实好，可现在来看，这两道关都还没找到明确的答案。
要是后续找不到新的热门IP，或者哪天监管严了，这盒9.9元的卡牌，能不能再撑起卡游的百亿营收，还真得打个问号。
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