日本央行30年最大加息落地，市场却异常平静？两大反常信号藏玄机

排行榜 2025年12月24日 06:45 1 admin

本文仅在今日头条发布，谢绝转载

据报道，12月19日，日本央行以9:0的全票表决结果，一致通过加息25个基点的决议，将基准利率从0.5%上调至0.75%，这一水平创下1995年以来的30年新高。日本央行表示，若未来经济走势及物价前景符合预期，将继续推进加息，但未明确明年后续加息的具体时间节点。该决议公布后，市场未出现大幅波动，市场情绪趋于平稳。

之所以市场对此次日本央行加息反应平稳，核心原因在于去年的加息经历形成了鲜明对比。2024年7月31日，日本央行未做任何事前通报，突然将利率从0%-0.1%上调至0.25%。

这种毫无预兆的政策调整对市场形成猛烈冲击，日本股市在决议公布后的三个交易日内从高点大幅下挫12.4%，期间一度触发熔断，创下日本股市历史最大单日跌幅，全球其他主要股市也受其拖累同步走弱。

因此，当日本央行行长植田和男在2025年12月1日透露，可能于19日再次加息后，全球投资者普遍高度紧张，担忧历史重演。最终此次加息落地后市场未出现剧烈波动，让市场参与者得以松一口气，但仍有两大反常现象值得关注。

其一，汇率表现背离常识。通常而言，央行加息会推动本币升值，但此次日本央行加息后，日元对美元汇率仅在开盘后短暂拉升，随即震荡回落，当日晚间便跌破157.4关口，较开盘价155.55明显走弱，呈现出反直觉的下跌态势。

其二，国债收益率上涨未带动资金回流。加息落地后首个交易日，日本10年期国债收益率突破2%，创下18年以来新高；30年期国债收益率攀升至3.4%以上，再度接近1999年以来的高点。从常规逻辑来看，国债收益率上升会刺激日元套利交易，推动海外日元回流，同时吸引外资流入日本债市和股市，进而推升日元汇率。

但此次市场表现恰好相反，无论是央行加息还是长端国债收益率走高，均未引发日元套利资金回流，也未吸引外部资金增持日本股债资产。这一现象与2024年7月底加息后日元套利资金回流、日元汇率暴涨的情况形成鲜明反差。

进一步深入思考可发现，核心疑问在于：为何日本长期国债收益率显著走高，却未能吸引国内外资金配置？为何加息与收益率上涨双重因素，均未带动资金回流日本债市，且对日元汇率未产生正向推动？

这一问题可结合2025年5月的市场背景探寻根源。当时，日本与美国的关税争端爆发后，全球金融市场陷入动荡。当时日本国债收益率曾出现快速攀升，从表面看对海外资金具备较强吸引力。摩根士丹利（大摩）当时曾发布报告对这一现象作出深刻解读，指出日本长期国债的高收益率本质上是典型的“价值陷阱”。

回溯当时情境，美国《通胀削减法案》（大漂亮法案）刚通过不久，经货币风险对冲后，美国投资者投资日本30年期国债的回报率高达7.03%，显著高于同期30年期美国国债及欧洲国债收益率。但大摩在报告中警示投资者，切勿被日本长期国债的高收益率表象所迷惑，看似可观的利息收益背后，潜藏着本金损失的风险。

日本长期国债被视为“价值陷阱”，核心源于其长期存在且至今未缓解的供需结构性失衡——供应端持续过剩与需求端持续萎缩的双重压力，这一局面在2025年5月已显现，当前更为突出。

从供应端来看，日本财政赤字长期处于恶化状态，国债占GDP比例已位居全球前列，未来只能依赖更大规模的长期国债发行完成融资，这一趋势无可逆转。

高市早苗政府推行的各类财政刺激政策，最终都需要通过增发国债来落实资金来源。加之日本2025财年补充预算中超过60%的支出依赖新债筹措，2026财年预算草案总支出还将创下新高，后续长期国债的供应量必然持续增加。

需求端的萎缩则呈现结构性特征，核心驱动力是日本日益加深的人口老龄化。养老金与保险基金是日本长期国债的传统主力买家，这类机构普遍采用LDI（刚性负债驱动投资）策略，其资产配置需严格匹配未来的负债偿付需求。

随着日本年轻人口基数持续缩减，机构需倒推测算未来偿付能力：若要保障40年后退休人群的固定养老金发放，需根据当前年轻人口规模，精准匹配30年、40年期等长期国债的持有量。年轻人口的持续下降，直接导致机构对长期国债的配置需求同步萎缩，传统主力买家正在逐步退出长债市场。

这种“供应增加、需求减少”的失衡格局，使得即便日本长期国债收益率走高，投资者仍面临本金亏损的风险，这正是其“价值陷阱”的核心逻辑。

除此之外，高盛还指出日本长债存在“交易陷阱”，进一步加剧了投资风险。这一陷阱源于日本国债市场的技术性问题：

一方面，市场存在基差套利、掉期套利等工具的广泛使用，技术性仓位配置不合理；

另一方面，杠杆做空行为普遍，叠加长债天然需求萎缩，导致市场抛售压力多集中于10年、20年、30年、40年期等中长端品种，推动长债收益率曲线持续陡峭化，使得中长债交易的风险系数大幅上升。

供需失衡的缺口，目前主要由高杠杆对冲基金填补，但其资金具有极强的不稳定性，反而给日本国债市场增添了系统性风险。

更值得关注的是，高市早苗政府的相关政策进一步加剧了这一困境。其推行的激进路线导致日本经济面临多重压力，为缓解经济下行压力，政府不得不扩大财政刺激规模，这又将进一步恶化财政赤字，形成“经济承压—刺激加码—国债增发”的恶性循环，长期国债的供应压力将持续加大。

综上，日本长期国债的“陷阱”本质是结构性矛盾与政策循环的叠加：供应端的刚性增长与需求端的结构性萎缩无法逆转，叠加交易层面的技术性风险与不稳定的资金补给，使其高收益率仅为表象，实际暗藏巨大的投资风险。

当前日本国债规模占GDP比重已达260%，位居全球首位。在持续高通胀的压力下，日本央行不得不启动加息，这无疑令本已严峻的财政状况雪上加霜。2024年，日本政府国债利息支出占财政预算的比例已高达22.4%，财政压力可见一斑。

据测算，若日本10年期国债收益率从当前的2%上升0.5个百分点至2.5%，到2028财年，政府利息支出将攀升至16.1万亿日元，较2024年的7.9万亿日元实现翻倍增长。

多重压力之下，日元套利资金是否还愿意像去年一样冒险回流？对日本长期财政前景缺乏信心的外资，又是否会选择增持日本长债？面对通胀长期恶化的趋势，日元的吸引力又能维系多久？

正是这些因素的叠加，导致今年日本加息后，并未重现去年日元环流突变冲击全球金融市场的局面。但无论如何，日元环流的潜在变动，始终是全球金融市场中不容忽视的重大黑天鹅事件，其影响在2025年如此，在2026年亦会持续存在。

表弟结婚没请我家，酒店来电：先生，您订50桌酒席，什么时候结账

比“肉丝袜”更可怕的是“瑜伽裤外穿”！勒腿又卡裆，尴尬不得体

发表评论

日本央行30年最大加息落地，市场却异常平静？两大反常信号藏玄机

表弟结婚没请我家，酒店来电：先生，您订50桌酒席，什么时候结账

比“肉丝袜”更可怕的是“瑜伽裤外穿”！勒腿又卡裆，尴尬不得体

热门文章

最新文章