白银突破52美元之后：避险、光伏和供需缺口，谁在推高银价？

抖音热门 2025年11月27日 22:44 1 admin

【本文仅在今日头条发布，谢绝转载】

本文作者——顾行｜资深媒体人

2025年下半年，白银价格一度突破每盎司50美元大关，创下1980年以来新高，年内累计涨幅超过80%，跑赢黄金和美股，让不少中国投资者“眼前一亮”。

这轮行情并不是简单的情绪炒作，而是“美联储转向+避险情绪”叠加“长期供需缺口+光伏拉动”的结果，再叠加资金将白银当作“黄金的高弹性杠杆标的”，把价格快速推上了历史区间的上沿。

银价到底涨成什么样了？——“金强银更强”的典型一轮

先把基本面板拉出来看一眼：截至2025年11月下旬，现货白银价格在 50–52美元/盎司附近高位震荡，年内涨幅超过80%，期间最高一度摸到 54美元上方历史新高。

同期，黄金也在刷新历史纪录，高点突破 4380美元/盎司，但从涨幅来看，白银的百分比涨幅已经悄悄超车黄金。

路透社统计，自2023年10月以来，白银价格累计上涨约163%，而黄金同期涨幅约142%，再一次验证了贵金属牛市里的老经验： “金开路，银冲锋”——金价走牛时，白银往往在后半程体现出更高的弹性。

对中国投资者来说，在美元计价白银大幅上涨的同时，人民币汇率也经历波动，本轮白银以人民币计价的涨幅更显“肉眼可见”。

这也是为什么，不仅是COMEX期货和伦敦银活跃，国内纸白银、白银T+D、上期所白银期货的成交量都出现明显放大的原因之一。

第一条主线：美联储转向+避险情绪，贵金属一起抬头

这轮金银大涨的底色，是一个越来越清晰的宏观预期——美联储即将进入降息周期，实际利率将走下坡。

近期市场对美联储12月降息的押注不断升温，利率期货隐含降息概率一度攀升至80%以上。

对贵金属这种“没有利息”的资产来说，最怕的是高利率环境：名义利率越高、实际利率越强，持有金银的机会成本越大；当市场预期利率见顶回落，资金自然会从现金、国债中挪出一部分，去买黄金、白银这类“硬资产”。

与此同时，全球宏观环境并不平静：

贸易摩擦升级、关税反复横跳；

财政赤字高企、政府债务攀升，对法币信用的担忧升温；

地缘冲突此起彼伏，风险资产估值普遍偏贵。

在这种“对未来有点不放心”的氛围下，路透和多家机构均指出：投资者明显加大了对黄金和白银的配置，将其视为对冲通胀、货币贬值和政治风险的组合工具。

黄金是第一选择，白银则是“跟随黄金、但弹性更大的高贝塔资产”。

当金价已经在历史高位“奔跑”时，资金自然会回头寻找：谁还相对便宜？谁历史高点没完全涨透？答案很容易落在白银身上。

第二条主线：五年连亏的供需缺口与光伏拉动的工业需求

如果说“美联储+避险”决定了贵金属整体该涨，那么白银为什么能涨得比黄金更猛？

关键在于：银不仅是金融资产，也是工业金属。

1、供应：连续五年“供不应求”，缺口接近年产量15%

根据白银协会（Silver Institute）的数据：自2021年以来，全球银市已经连续五年出现结构性供给缺口；预计2025年的全球银需求约 11.2–12亿盎司，而总供应量（矿山+再生）只有约 10–10.5亿盎司；对应的年度缺口在 1.1–1.5亿盎司区间，约占全年矿山产量的 15%左右。

这意味着什么？

市场每年都在“透支”既有库存—— 交易所仓单、金属商、各类战略库存都在被一点点抽干。

更麻烦的是，银矿大多是铜、铅、锌矿的伴生矿，并不是“想多挖就多挖”的品种。

分析机构预计，全球矿山银产量将从2024年的约9.44亿盎司，缓慢下滑到2030年的约9.01亿盎司。

供给端是一个典型的“温水煮青蛙式收缩”：不会在某一年突然崩塌，但会在多年时间里不断抬高价格中枢。

2、需求：光伏、新能源和电子，让银成了“隐形能源金属”

白银最特别的一点，是它在新能源和电子工业里的角色。

白银协会数据显示：2024年工业用银达到约6.89亿盎司，其中光伏一项就消耗了约2.44亿盎司，较2020年暴增约158%。

随着全球光伏装机容量连年创新高，有研究预计，到2030年，光伏每年可能额外拉动约1.5亿盎司的银需求，如果技术“节银”进展不及预期，实际消耗甚至可能更高。

更有象征意义的是：美国地质调查局已将银纳入“关键矿物”名单，理由就是其在光伏、电子、电网等关键领域的不可替代性。

换句话说，在新能源和电子化浪潮中，银的身份已悄悄从“首饰和镜子的材料”变成“隐形能源金属”。

当然，高价也在倒逼“节银”：光伏组件厂商正在通过新工艺不断降低每块组件的用银量；白银协会预计，2025年光伏用银需求在安装量创新高的同时，单机用量下降，整体将同比略降约5%。

但即便考虑这一点，在新能源扩张和全球电气化浪潮面前，工业用银整体仍维持历史高位，成为白银牛市的重要“底仓需求”。

第三条主线：ETF、银矿股与“落后补涨”的资金逻辑

有了货币与供需的底座，资金和情绪会把故事演得更极致。

自2023年四季度以来，随着银价突破40、50美元，全球银ETF持仓明显回升，2025年年中时ETF持仓量约 11.3亿盎司，美国市场白银ETF年内净流入约 20亿美元。

德银等机构在最新报告中，直接将2026年银价目标上调至 58.5美元/盎司，并预计2027年均价有望接近 60美元/盎司，给了多头一个“中长期空间想象”。

相关银矿股和贵金属股票ETF也出现大幅拉升，例如泛美白银（Pan American Silver）在银价突破后放量突破关键技术位，被资金追捧为“银价弹性的放大器”。

资金的行为逻辑很简单：当“银市连续多年缺口+新能源强需求+美联储宽松”的故事被广泛接受，资金就会把白银视作兼具基本面逻辑和情绪空间的品种，在金价已经高举高打时，转而通过白银放大整个贵金属多头的收益。

于是，本该是“慢牛”的长逻辑，被资金和杠杆，演成了带有明显“泡沫成分”的快牛行情。

风险：高位波动、工业“挤出效应”和政策反转

任何一轮价格大涨，都埋着下一轮剧烈波动的种子。

对白银而言，至少有三点需要警惕：

其一，波动极大，一日涨跌几个点是常态。

2025年10月，银价在创出54美元上方历史新高后，曾在短时间内跌至45美元附近，单日跌幅一度超过6%，是本轮行情以来最大下挫之一。

Kitco等机构也多次提醒：当前白银处于“高波动区间”，在宏观数据、利率预期有风吹草动时，极易出现过山车式行情。

其二，高价会反噬工业需求，加速“节银”和替代。

光伏行业已经在加快降低单瓦用银量，部分厂商探索铜浆、铝浆等替代方案；白银协会预计2025年工业用银整体将同比小幅下滑2%–4%，其中光伏用银同比下降约5%，这说明高价已经开始“挤出”部分需求。

其三，货币政策预期一旦反转，估值要重新算账。

当前市场对白银的乐观，很大程度基于“美联储将持续降息、实际利率下行”的假设；一旦通胀超预期、降息节奏不及预期甚至重新转鹰，金银这轮“估值扩张”有可能被压回去。

对中国投资者来说，在50美元之上去追白银，本质上是在同时押注三件事：

美联储真能温和宽松，实际利率维持在低位；

银市供需缺口在高价下仍能延续数年；

工业节银与需求下滑，不会超出市场预期太多。

这不是“不可以”，但绝对不是“无脑安全”。

结语

白银这轮冲上50美元，不是偶然的“情绪高潮”，而是在货币宽松预期、地缘避险情绪与新能源时代的工业需求共同作用下，释放了过去数年积累的供需矛盾和价格压力。

但越是故事好讲、涨幅惊人的品种，越需要投资者保持冷静：支撑它站上高位的那些因素——低利率、供给缺口、光伏需求——将决定它能在高位停留多久；而货币政策反转、节银技术进步、经济周期波动，同样可能在某个时间点，让价格以同样的速度回到更“朴素”的区间。

声明：本文仅为市场观察与逻辑分析，不构成任何投资建议。

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