万亿资金狂涌美股，美银为何亮“反向红灯”？

抖音推荐 2025年12月22日 18:16 1 cc

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文｜周淇然

美银首席策略师迈克尔·哈内特在最新的报告中描绘了一幅充满矛盾与张力的市场图景：一方面，投资者正以前所未有的热情押注2026年，预期降息、减税和关税削减将共同缔造一个“宏观蜜月期”，推动美股资金流入创下历史性高位；另一方面，衡量市场情绪的“温度计”已飙升到危险区间，暗示这场建立在普遍乐观预期上的盛宴，其本身最大的风险可能就是“过度乐观”。

资金洪流：一场基于2026年叙事的提前狂欢

市场的亢奋情绪在资金流向上体现得淋漓尽致。最新数据显示，全球股票基金在刚刚过去的一周吸引了982亿美元的巨额净流入。其中，美股市场独领风骚，吸纳了779亿美元，这一规模创下了有记录以来的第二大单周流入，仅次于2024年12月的一周。与之形成鲜明对比的是，投资者从现金类资产中大幅撤出439亿美元，规模为今年4月以来最高。

这股资金洪流的背后，是一个清晰而一致的叙事：市场正在为2026年经济的强劲增长提前布局。投资者普遍预期，美联储持续的降息周期、潜在的财政刺激（如减税）以及地缘政治紧张局势的缓和（如关税削减），将形成一个罕见的“政策顺风”组合，显著推高企业盈利。哈内特承认，在这种财政与货币双重宽松的预期下，2026年市场上涨的概率确实显著提升。然而，历史的经验往往表明，当一种叙事变得过于一致和拥挤时，市场反而变得脆弱。

警报响起：“反向指标”触及卖出信号

在汹涌的看涨情绪中，美银赖以成名的“牛熊指标”发出了刺耳的警报。该指标已从7.9快速攀升至8.5，一举突破了8.0的关键阈值。在美银的体系中，这意味着市场情绪已进入“极度乐观”区间，该指标本身因此转变为对风险资产的反向卖出信号。

这是一个基于市场心理学的经典警示。该指标超过8.0后，全球股票指数（ACWI）在随后的三个月内平均下跌2.4%，最大回撤幅度甚至可能达到9%。虽然该信号的历史准确率约为63%，且最近两次（2020年12月与2024年7月）发出后股市不跌反涨，但它依然像航海日志上的风暴预警，提醒水手们检查缆绳、收起部分风帆。哈内特的核心警告正在于此：当前推动市场上行的，更多是炽热的情绪和一致的预期，而非基本面的全面巩固。当所有人都挤在船舷的同一侧欢呼时，船只倾覆的风险便在悄然累积。

结构性裂痕：AI狂热与历史魅影

哈内特的担忧并非空穴来风，他指出了市场表面繁荣下潜藏的数条“结构性裂痕”。首当其冲的便是投资者在人工智能（AI）与科技板块的持仓集中度，已达到了令人不安的水平。这种高度集中的押注，让人不禁联想到2000年互联网泡沫与2007年金融危机前的市场结构——当时，过度的资金追逐少数热门赛道，最终在叙事破裂时引发了剧烈的市场出清。

与此同时，其他风险迹象也在闪烁：保证金债务（投资者借钱买股票）的增速持续跑赢大盘涨幅，表明杠杆资金在推动市场上行中扮演了重要角色；对冲基金的杠杆率维持高位；动量交易（追逐上涨趋势）已持续了异常长的时间。更微妙的是，市场空头仓位依然拥挤，这意味着潜在的“逼空”风险并未解除；而现金配置比例已降至历史低点，恰逢企业股票回购即将进入静默期，市场可能失去一个重要的内部买盘支撑。

被忽略的宏观逆风：全球利率的“背叛”

市场或许过于专注美联储的降息叙事，而忽略了一个更大的宏观图景：全球长期利率可能正在脱离美联储的掌控。哈内特警告称，即便美联储在2026年继续推进降息，美国的长期利率（如10年期国债收益率）仍可能因全球性因素（如日本央行持续紧缩、欧洲财政压力等）而上升。

这种“长期利率与短期政策利率脱钩”的风险，将直接推高债券市场的波动率，并通过折现率模型和融资成本渠道，对估值高企的股市构成实质性威胁。简而言之，华尔街的派对可能正在依赖美联储提供的“廉价音乐”，而世界其他角落的乐队却已开始演奏节奏不同的曲调。

在乐观共识中寻找“非共识”机会

面对这种“趋势强劲但情绪过热”的复杂局面，哈内特并未简单建议离场，而是提出了更具匠心的“非共识”配置思路。他倾向于避开当前拥挤的、单纯追逐风险资产上涨的交易，而是布局于通胀下行趋势的受益者。

具体而言，他建议关注：做多零息债券（在利率下行环境中资本利得空间更大）、中盘股（相比巨型科技股估值更合理，对经济复苏更敏感）、以及新兴市场股票（可能受益于美元走弱和全球贸易环境改善）。这种策略的核心思想是，不对抗市场基于2026年增长叙事的主升浪，但通过选择叙事中尚未被充分定价的环节，或者直接对冲“叙事过于完美”的风险，来构建更具韧性的投资组合。

市场的未来永远在乐观者与谨慎者的视角之间被勾勒。当前，万亿资金的狂欢无疑描绘了一幅2026年的壮丽图景。然而，美银的警报如同一面镜子，映照出这幅画卷边缘的裂痕与过于浓烈的色彩。对于投资者而言，真正的智慧或许不在于判断哈内特的警告是否立即应验，而在于认识到：当“乐观”本身成为市场报告中最常出现的词汇时，保持一丝审慎、在组合中预留一份应对“叙事不及预期”的空间，可能才是穿越周期、行稳致远的关键。盛宴的灯光固然迷人，但看清出口的位置同样重要。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）