别再等日元升值了！加息落地反而贬值，特朗普"去中国化"成推手？

排行榜 2025年12月27日 11:57 1 admin

日元加息终于尘埃落定。

此前不少人言之凿凿，声称日元加息会引发股市崩盘，还笃定全球资本会大规模回流日元资产，进而推动日元大幅升值。

但现实却狠狠打了脸 —— 加息当天日元不仅没升值，反而出现了一波贬值行情。到底是什么原因造成的？

第一个维度是短期的情绪面。

首先要明确的是，日本央行行长放出加息信号后，市场早就提前消化了这一利好。毕竟在加息落地前的几个月里，关于日元加息的讨论就没停过，各路资金已经根据这个预期调整了持仓。

但最关键的转折点，出现在日本央行议息会的表态上 —— 行长虽然确认了加息动作，把基准利率从0.5%上调到0.75%，却从头到尾没提未来会采取激进加息的策略。

这个表态一出，市场立刻给出了 “鸽派” 的解读。简单来说，就是大家判断日元后续不会走上持续大幅加息的道路，当前的利率调整更像是一次试探性的微调。

对于那些借日元去投资全球的热钱来说，这个利率水平实在没什么吸引力 —— 即便加了息，日元仍是全球主流货币中融资成本最低的币种之一。

既然融资成本依旧低廉，这些热钱自然没必要急着把分散在世界各地的资金抽回来兑换成日元，这就直接导致了市场此前翘首以盼的日元升值，压根儿就没发生。

第二个维度是基本面，这又可以细分为短期基本面和长期基本面，两个层面共同决定了日元的走势。

先看短期基本面。特朗普上任后，一直在不遗余力地推行逆全球化政策，核心目标之一就是推动全球供应链重塑，说直白点就是搞 “去中国化”。

要实现这个目标，美国必须找到能替代中国的制造业和贸易合作伙伴，而日本正是这个过程中被寄予厚望的关键角色。这一点不是空口无凭，有实打实的数据可以佐证。

今年前11个月，我国的贸易顺差虽然历史性地突破了万亿美元大关，但有个关键数据值得警惕 —— 对美贸易顺差同比下降了29%，这正是 “去中国化” 在贸易领域的直接体现。

“去中国化”的部分要到哪里找补？我们看日本在11月单月的出口数据：对美出口增长8.8%，对欧盟地区的出口更是暴涨19.6%。日本正在供应链重塑的过程中，承接大量原本流向中国的订单。

而我们都知道一个基本的经济学常识：货币适度走弱，有利于提升本国商品的外贸竞争力。日本要想牢牢抓住这波制造业外溢的红利，和中国制造在国际市场上分庭抗礼，维持日元的弱势地位就显得尤为必要。

所以从短期外贸需求来看，日元也没有升值的动力，这也从根本上支撑了此次加息后日元不升反贬的走势。

再看长期基本面，这里面藏着一个更棘手的问题 —— 日债的供需已经开始出现失衡的迹象。

前段时间，高市早苗提出了一个规模高达21.3万亿日元的经济刺激方案，这个方案看似是为了提振经济，但隐藏着一个必然结果：日本政府需要发行更多国债来筹措资金。

日债最大的买家是谁？答案是日本的养老金体系。养老金要能持续购买国债，前提是有源源不断的新增资金流入。

但日本当下的人口结构，已经给养老金体系敲响了警钟 —— 老年人口占比高达30%，这意味着有大量人口在支取养老金，而新增的缴费人口却在不断减少。

而2024年日本的新生儿人口数量首次跌破了70万，未来的劳动力人口和养老金缴费基数还会进一步萎缩。

过去那种依赖养老金接盘国债的模式，已经难以为继了。供需失衡的直接后果，就是日债收益率持续走高。

目前10年期日债收益率已经攀升到2%，30年期日债收益率更是达到了3.37%，远超此前长期维持的低位水平。

这对日本政府来说，可不是个好消息。日本财政支出中有23%的资金都用来偿还公共债务的利息，这个比例已经相当高了。

一旦债券收益率继续上涨，利息支出就会水涨船高，进一步加剧日本的财政压力。

正是看到了这一点，全球主要的投资机构都对日本的财政可持续性抱有担忧，自然不愿意拿出真金白银去大规模配置日元计价资产。

这也就解释了，为什么日本央行加息之后，全球市场没有出现抛售其他资产、回流日本的现象。

所以不管是从日本未来几年的经济发展需求，还是从西方国家对日本的战略期望，又或是从各大投资机构对日本的市场预期来看，维持日元在一个合理的汇率波动区间，都是最有利于日本当下发展的状态。

大家也不必再期待日元会出现大幅升值或者大幅贬值的极端行情，后续大概率会在一个相对稳定的区间内震荡运行。

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