金价要冲4900美元？高盛看涨的底气到底在哪里

排行榜 2025年11月28日 11:21 1 admin

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文｜钱晓明

国际投行巨头高盛近日抛出一则震撼市场的预测：至2026年底，国际金价可能飙升至4900美元/盎司。这一目标位意味着在当前历史高位的基础上，金价还需再上涨近20%。高盛石油研究主管达安·斯特鲁文所阐述的“央行购金”与“美联储降息”双轮驱动逻辑，看似简明，但其背后却折射出全球宏观经济与货币体系正在发生的深刻嬗变。要理解这一预言，我们需穿透价格数字本身，深入剖析其下的结构性力量。

一、结构性转变：央行购金与“去美元化”的暗流

高盛将各国央行的结构性购金置于驱动因素之首，这绝非偶然。自2022年以来，全球央行购金规模持续处于历史高位，这已不再是周期性的资产配置调整，而是一种战略性的范式转移。

从交易逻辑到战略逻辑：传统金价分析框架中，央行行为通常是慢变量。但如今，它已成为影响市场边际定价的关键快变量。当新兴市场央行系统性、持续性地将外汇储备从美元转向黄金时，他们传递的信号是对于传统以美元为核心的国际货币体系信任度的衰减。地缘政治冲突、美国将金融体系武器化的行为，以及美国自身庞大的财政赤字，都加剧了各国对于资产安全性的焦虑。正如高盛所指，“一旦将黄金放在国内的金库中，就是真正的安全资产”——这句话精准地概括了黄金在当下作为“终极避险资产”的物理与政治属性，它不受任何他国政策冻结的风险。

对市场的影响：全球黄金年供应量相对有限（约4600吨）。高盛预测的每年700-800吨的央行净购买量，足以吸收全球矿产金的近五分之一。这种持续且价格不敏感的需求，为金价构筑了一道坚实的“结构性底部”。这意味着，即使未来ETF资金流出或零售需求疲软，金价的下行空间也将被大幅压缩。

二、周期性助力：降息周期与金融属性的回归

美联储开启的降息周期，则为金价上涨提供了不可或缺的周期性动力。

机会成本逻辑：黄金是零孳息资产，持有它的主要机会成本便是美国实际利率。当美联储进入降息通道，尤其是市场预期降息幅度较大（如高盛预期的75个基点）时，国债等固定收益资产的吸引力会下降，黄金的机会成本随之降低。这通常会引发大规模资金回流黄金ETF市场，从而放大金价的金融波动属性。

美元指数的潜在走弱：降息周期往往伴随着美元的相对走弱，而以美元计价的黄金则会受益。这形成了一个“央行购金托底，降息与弱美元推升”的完美共振。

然而，需要警惕的是，这一驱动因素的确定性低于央行购金。美联储的货币政策路径仍高度依赖于通胀数据的演变，存在“更高更久”的可能性。若降息预期被一再推迟，黄金ETF的资金流入可能会不及预期，从而延缓金价的上涨节奏。

三、深层逻辑：脆弱的共识与微妙的平衡

高盛报告中一个关键而常被忽视的洞见是：“全球黄金市场规模相对较小”。这正是理解其预测模型的关键。

黄金市场与全球外汇、债券市场相比，体量微小。因此，即便是资产配置上微小的“边际变化”——例如全球资产管理机构将其资产的千分之几从美元债券转向黄金，或几家主要央行持续增持——也足以在金价上掀起巨浪。当前，市场正形成一种脆弱的共识：对美国财政可持续性的担忧、对美联储在政治压力下可能丧失独立性的担忧，以及对地缘政治冲突长期化的担忧。这些担忧共同指向一个方向——寻求美元资产之外的避风港。黄金，作为拥有数千年历史的货币锚，自然成为这种情绪宣泄的核心出口。

四、风险与挑战：高盛预言能否成真？

尽管逻辑清晰，但通往4900美元的道路绝非坦途，面临多重挑战：

央行行为的可持续性：央行购金会永远保持如此高的增速吗？若地缘政治紧张局势缓和，或主要经济体展现出更可靠的财政纪律，央行的购金冲动可能会减弱。

技术与市场结构：金价在冲击如此高位的过程中，必然会经历剧烈的波动和获利了结。衍生品市场的头寸拥挤也可能在特定时点引发技术性回调。

替代资产的竞争：如果其他主要经济体（如欧元区、中国）的资本市场能提供更具吸引力的稳定回报，可能会分流一部分寻求多元化的资金。

结论：范式转移时代的价值重估

高盛的4900美元预言，本质上是对一个新时代的押注。它预示着我们所熟悉的、后布雷顿森林体系时代的美元本位制，正在进入一个充满挑战的调整期。黄金的角色，正从一种边缘化的贵金属商品，重新回归到全球货币体系中的重要一环——一种非主权、去中心化的终极储备资产。

因此，对于投资者而言，高盛的预测更像一个宏大的叙事框架，而非一个精确的价格目标。其核心价值在于提醒我们：驱动金价的，不再仅仅是通胀数据和美联储的议息会议，更是全球秩序重构、资产安全诉求上升等更深层次的结构性力量。在这个范式转移的时代，黄金的闪耀，或许正是对旧有体系信任度下降的一盏警示灯。无论4900美元最终能否实现，黄金在多元化投资组合中的战略地位，都已毋庸置疑地得到了加强。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）