官方数据仅1/10？中国隐秘购金背后藏去美元化逻辑

排行榜 2025年11月17日 14:40 1 cc

据《金融时报》报道，分析师指出，中国未公开的黄金购买量可能是其官方公布数据的10倍以上，此举意在悄然推进外汇储备多元化以减少对美元的依赖。这一现象凸显出，在黄金价格创下历史新高的背后，日益隐蔽的需求来源正成为市场关注的焦点。

中国央行今年公开披露的购金量极低：8月购入1.9吨，7月1.9吨，6月2.2吨。如此低迷的数据让市场多数参与者都难以信服，普遍认为实际购金规模远高于此。黄金作为传统避险资产，其官方购买数据的透明度不足，已引发全球市场对黄金真实供需格局的猜测。

法国兴业银行分析师依据贸易数据估算，中国今年的黄金总购买量可能高达250吨，占全球各国央行总购金需求的三分之一以上。这一规模若属实，将意味着中国是全球央行购金潮中的核心力量，其隐藏的需求对黄金价格的支撑作用远超市场此前预期。

中国未公开购金的规模，也让交易员们难以判断金价未来走势——如今各国央行购金已成为影响黄金市场的关键因素。凯雷集团能源路径首席战略官杰夫·柯里表示：“中国购买黄金是其去美元化战略的一部分。”他坦言，自己也无法推测中国央行的具体购金量。

“石油还能用卫星追踪，但黄金完全不行。根本没法知道这些黄金流向哪里、被谁买走了。”柯里的这番话点出了黄金市场的特殊性。由于缺乏官方数据支撑，交易员们开始转向替代数据源来评估中国需求，比如追踪带有连续序列号的400盎司标准金锭订单。

这类金锭通常在瑞士或南非精炼，经伦敦转运后空运至中国，其订单量被视为中国购金的重要参考指标。日本黄金市场协会理事布鲁斯·池水津认为，“今年大家都不相信官方数据，尤其是中国的”，他推测中国当前黄金储备接近5000吨，是官方公布数据的两倍。

近年来各国央行大举购金，推动黄金价格突破每盎司4300美元。世界黄金协会数据显示，过去十年间，美国以外国家的黄金储备占比从10%升至26%，成为仅次于美元的第二大储备资产。但值得注意的是，向国际货币基金组织（IMF）自愿申报购金数据的央行越来越少。

据世界黄金协会基于 Metals Focus 数据的估算，最近一个季度，仅约三分之一的官方购金行为被公开披露，而四年前这一比例高达90%。这种透明度下降的趋势，让黄金市场的定价逻辑变得更加复杂，也增加了投资者的决策难度。

央行选择不披露购金行为，一方面是为避免引发市场提前交易，另一方面也出于政治考量。部分国家担忧，公开购买黄金（通常被视为对冲美元风险的工具）可能会恶化与美国政府的关系。瑞士精炼商MKS Pamp分析师尼基·希尔兹表示：“出于对美国政府报复的担忧，只披露最低限度数据是合理的。”

“黄金被视为纯粹的美元对冲工具，对多数新兴市场央行而言，不充分披露购金情况符合其利益。”希尔兹补充道。卖家也不愿公开购金意图，以免影响价格。1999年，英国前财政大臣戈登·布朗公开宣布英格兰银行将抛售半数黄金储备，直接导致金价进一步下跌，当时平均售价仅每盎司275美元，不足如今价格的十五分之一。

法国兴业银行分析师迈克尔·黑格指出，这种透明度缺失让黄金市场“独具特色且难以捉摸”。与石油市场不同，黄金没有类似欧佩克的组织来调控供应，“央行购金量对市场影响巨大，缺乏这方面的明确信息会带来不小问题”。

中国是全球最大的黄金生产国和消费国，但其黄金市场透明度却处于较低水平，分析师只能依据进口数据、行业线索及推测来估算真实需求。中国官方购金由央行下属的国家外汇管理局负责，今年官方公布的购金量仅25吨，储备黄金主要存储于上海和北京。

一位前外管局官员透露，外管局对黄金购买设有一年期和五年期目标，目前持仓量仍远低于目标值。更复杂的是，购金主体并非只有外管局及其中介机构，中国主权财富基金和军方也会参与购金，而这些机构并无义务及时披露持仓情况。

伦敦是央行偏好的大型金锭主要交易地，因此英国对中国的黄金出口量被视为官方购金的重要代理指标。法国兴业银行通过这一指标估算，外管局今年将进口约250吨黄金。另一种估算方法是计算中国黄金净进口与国内产量的差额，再扣除商业银行持仓变化和零售消费需求，剩余部分即被视为官方购金。

北京咨询公司Plenum Research采用这种方法测算得出，2023年中国官方未披露购金量达1351吨，2022年为1382吨，是这两年公开购金量的6倍以上。更让测算难度增加的是，中国作为全球最大黄金生产国（去年产量占全球10%），还可通过国内采购补充储备，无需依赖进口。

在增加自身黄金储备的同时，中国还在推动发展中国家将黄金存储于本国。一位知情人士透露，柬埔寨近期同意将用人民币购买的新购黄金，存入上海黄金交易所位于深圳的金库。截至目前，中国央行和外管局未回应《金融时报》的置评请求。

许多黄金分析师甚至不愿猜测中国央行真实购金规模。在线交易平台BullionVault研究总监阿德里安·阿什表示：“这本质上是无法知晓的。任何看似可行的测算方法，都忽略了一个问题——中国黄金市场本身就是一个包裹在谜团中的谜题，央行购金只是其中一部分。”

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