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FICC | 中债关注债基费率政策，黄金显配置价值——FICC策略报告2025年第二十五期

景点排名 2025年11月11日 01:04 1 admin

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本文作者丨黄之豪 余律 顾怀宇 张峻滔 付晓芸 郭嘉沂

FICC，交易策略

单边：

● 中债：11月股市季节性强势，若美国政府结束停摆，风险偏好有望提振；叠加债基费率政策进展亦可能对债市构成阶段性利空扰动。10年中债活跃券收益率运行区间在1.75%-1.85%附近。

● 美债：预计10Y收益率维持区间运行，下方支撑3.9%、3.8%，上方阻力60日、120日均线。

● 中资美债：总体微跌，高收益指数和房地产指数跌幅较大。

● 欧债：年内德国去库压力可控，且随着发行增加，长端收益率受到支撑。技术上，10Y阻力2.7%~2.8%，支撑2.45%~2.55%。

● 人民币汇率：美元指数面临短线强阻力，美元兑人民币难以有效上破，或继续在区间内低波动运行。

● 贵金属：美股波动加大、地缘冲突烈度仍高，都使得黄金配置价值显著，3900至4000美元/盎司黄金长线配置买盘显现。

曲线：

● 当前期限利差处于近三年27%分位数水平。1-3年中债之前调整相对较少，预计期限利差走阔空间有限。

● 美债曲线机构没有明显变化，一级交易商净多头总体增加。

价差/比价：

● 5、10年期隐含税率上升，3年期、7年期隐含税率下降。央行买卖国债、基金费率消息扰动下，隐含税率或高位震荡。

● 中美国债利差小幅收窄，掉期利差小幅扩大，两者略有收敛。

● 市场对法国财政风险保持警惕，法德利差维持高位。

●南向资金较高水平净流入，离岸人民币流动性维持宽松，USDCNY和USDCNH即期、掉期价差保持收敛。

● 黄金境内外价差围绕0值波动。贵金属止跌反弹，白银强于黄金，金银比再度回落。

关注：中国10月社融数据；美国10月物价数据、失业率

本文作者：

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