王健林限消背后的“数学题”：万达为什么越卖越穷？

抖音热门 2025年10月03日 04:35 1 cc

说“先定一个小目标，挣它一个亿”的王健林，这一次败在了1.86个“小目标”的执行令上。
这位昔日华人首富，不仅被限制高消费，还陷入了“卖广场、还债务、越卖越穷”的怪圈。
**从巅峰到破局，背后是一道残酷的商业数学题：**当高杠杆遇到行业冷潮，资产再多，也可能一夜失去流动性。

1.86亿元只是冰山一角

企查查的公告很直接——大连万达集团股份有限公司及法定代表人王健林被限制高消费。原因，是一起涉及1.86亿元的强制执行案件，外加一宗金额超过4亿元的新被执行信息。

这些数字听起来不算惊天动地，但它们只是万达债务故事的一个小切口。

截至目前，大连万达集团被执行金额 142.93亿元，并有 57条股权冻结信息。

更隐蔽的，是股权冻结带来的危机——它直接切断了万达用股权质押融资的通道，也让转手资产的难度成倍增加。

债务雪球与广场割肉

为了还债，王健林走上了出售核心资产的路——万达广场。

过去两年，王健林已经割掉了超过78座广场。就在今年5月，万达一次性打包出售旗下48家公司股权，这些公司都是分布在北京、上海、广州、重庆、武汉等一二线城市的广场项目公司。

接盘方阵容很豪华：太盟、高和丰德、腾讯控股、阳光人寿等联合体。
但价格很刺眼——人均售价约为10.4亿元/座，而去年同类型广场的市场估值平均在15亿元左右。这意味着，一次性打了三折。

曾经热闹的万达广场，如今在资产包清单里被冷冰冰的价格标签取代。杭州拱墅万达广场去年曾挂牌14.8亿元，今年卖出价却只有约10亿元。

高杠杆商业帝国的数学崩塌

万达的成长故事，离不开**“以售养租”**模式——通过住宅等可销售物业的利润，去养商业广场的长期租金回报。

这模式成立有两个前提：

住宅市场必须热，销售额能快速回笼现金。
融资渠道必须畅通，银行愿意持续放贷滚动开发。

一旦这两条断裂，就成了致命的等式：

高杠杆 + 行业下行 = 债务滚雪球

从2016年退市港股、谋求A股上市的那一刻，万达就签下了沉重的对赌协议——若2018年8月31日前上市失败，需回购股权，支付 400亿港币。
紧接着是2017年海外项目停贷，2019年负债直逼3000亿元。

这不是简单的数字，它意味着现金流无法覆盖利息与到期债务，卖资产会变成一种常态——而在市场下行时，卖得越快，价格越低。

债务表上的真实压力

2024年前三季度的数据说明问题：

短期借款：38.9亿元，同比增加190.47%。
长期借款：1064.61亿元，同比增加近14%。
一年内到期非流动负债：400.84亿元。
应付债券：61.91亿元。
流动负债总额：914.2亿元。

这是一个典型的高杠杆企业在收缩周期中的财务结构：短期债务大幅走高、长期债务依然沉重、到期压力持续攀升。

它的逻辑很残酷——就算广场割肉换现金，也跟不上债务到期的速度。

股权冻结的隐形杀伤力

一个容易被忽视的细节是股权冻结。
冻结状态下的股权，既不能抵押融资，也很难转让。这相当于把资产变现的最后一条退路堵死。

今年3月，万达新增80亿元股权冻结；9月以来，又有145.33亿元被冻结。
这种连环冻结，会让资本市场对万达的融资预期进一步悲观。投资人看到的，不是资产规模，而是流动性枯竭。

越卖越穷的逻辑链

很多人疑问——卖了那么多广场，债务怎么还没下去？答案是时间与结构的双重错位：

债务到期节奏快：债券和贷款的偿还期往往集中在短期。
资产出售价低：在折价出售的情况下，换来的现金量少于债务缺口。
新增债务仍在增长：部分资金还要用于维持其他项目运转，形成“卖资产 + 借新债”的同时进行。

这就是经典的负债循环——当出售资产为债务服务，而债务总额还在继续上升时，企业净资产会被持续侵蚀。

首富光环与现实的反差

王健林的个人形象曾是一种励志符号：“先定一个小目标，挣它一个亿。”
但如今，限制高消费令意味着他的生活会被严格约束：

禁止乘坐飞机、高铁等高消费交通工具。
禁止入住星级酒店。
禁止高端旅游消费。

从“云端行宫”“总统套房”到“不可乘飞机”，这不仅是生活方式的变化，更是商业地位的转折信号——它告诉市场，王健林的行动能力，也被债务束缚。

可复盘的教训

万达的今天，是整个中国商业地产行业的一个重要案例。

它提醒企业家：

高杠杆的辉煌，建立在行业繁荣和融资宽松的假设上。
一旦宏观环境反转，现金流断点会迅速暴露。
核心资产在低谷期贱卖，不仅影响偿债，还可能击穿企业品牌的长期价值。

这也是为什么越来越多地产与商业运营企业，开始转向轻资产模式，减少重度依赖销售回款和银行贷款。

未来的三种可能

短期：

万达会继续出售非核心广场，换取快速现金。
股权冻结的规模可能还会扩大，投融资渠道依然受限。

中期：

万达可能尝试在文旅、轻资产管理输出等板块寻找新利润点。
重建与金融机构的信用关系，恢复部分融资能力。

长期：

如果行业周期改善，万达保留的核心资产能否撑到复苏期，将决定其二次崛起的可能性。
王健林是否能引入战略投资人，以资本换时间，也会影响结局。

是离场，还是重构？

这场“限消令”并不是终点。
真正的考验，是在未来两到三年，王健林必须用一个全新的商业逻辑，在一个不再为高杠杆喝彩的市场环境中，去证明万达依然能活、能赢。

如果万达不能解决债务结构的时间错配，不管卖多少广场，局面都不会根本改善。
而如果真有新的盈利模式跑通，王健林或许还能在舆论场上拉回一句：“我的小目标，不是挣一个亿，而是还清一千亿。”

那么，你觉得王健林能翻盘吗？或者，这只是一个商业帝国最后的挣扎？
欢迎在评论区留下你的观点——你希望他如何走出这道数学题？

参考资料：

中国执行信息公开网，大连万达集团股份有限公司相关被执行信息（2025年9月）
企查查万达集团及王健林限制高消费公告（2025年9月）
国家市场监管总局资产交易公示，大连万达商管48家公司股权交易信息（2025年5月）
万达商管财务报告（2024年前三季度）
凤凰网财经《公司研究院》王健林限高事件报道（2025年9月28日）

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