马斯克重注Robotaxi，特斯拉能否撑起下一个万亿神话？

十大品牌 2025年12月19日 13:26 1 cc

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本文作者：余皓 | 前商业财经资深记者

12月16日，特斯拉股价收盘大涨3.1%，定格在489.88美元，一举突破了去年12月创下的前高，再次刷新历史纪录。

这不仅让特斯拉的市值稳稳站在了1.6万亿美元的关口之上，更让全球投资者的目光再次聚焦到了这家“不仅是汽车公司”的科技巨头身上。

2025年特斯拉走出了一条令人惊叹的“深V”反转曲线。从一季度的低谷，到如今的再创新高，这背后究竟发生了什么？是基本面的彻底反转，还是又一场建立在流动性之上的“AI泡沫”？

从“卖车”到“卖信仰”的估值跃迁

根据最新的市场数据，特斯拉在经历了一季度交付量同比下滑13%、汽车业务营收暴跌20%的“噩梦开局”后，凭借下半年的强劲反弹，年内涨幅已接近21%。

尤其是在刚过去的第三季度，特斯拉营收同比增长12%，这一数据的回暖很大程度上得益于美国消费者为了赶在联邦税收抵免优惠到期前的“抢装潮”。

但如果仅仅依靠卖车，特斯拉撑不起近500美元的股价，更撑不起1.6万亿美元的市值。

真正引爆这轮行情的，是“AI叙事”的全面胜利。

如果仔细观察近期特斯拉的股价走势，会发现它与传统汽车制造商的股价走势已经完全脱钩。通用、福特还在为库存和罢工阴影苦恼时，特斯拉的股价却在沿着英伟达等AI巨头的逻辑在走。

就在上周末，特斯拉在得克萨斯州奥斯汀正式启动了无安全员的Robotaxi（自动驾驶出租车）测试。这标志着特斯拉终于从“辅助驾驶”迈向了真正的“无人驾驶”商业化验证阶段。

随着特朗普政府对自动驾驶监管政策的放松，市场普遍预期联邦层面将出台更有利于FSD（全自动驾驶）落地的法规。这种政策预期的确定性，极大地降低了机构对于特斯拉合规成本的担忧。

华尔街开始重新计算特斯拉的估值模型。过去是按“汽车销量 x 单车利润”来算，现在的逻辑变成了“FSD订阅用户数 x 软件利润率”加上“Robotaxi车队规模 x 单车运营收益”。

这种SaaS（软件即服务）加MaaS（出行即服务）的估值体系，天花板要比卖铁皮车高出甚至一个数量级。

股价的狂欢是一回事，产业落地的现实是另一回事。

特斯拉对Robotaxi的部署，究竟到了哪一步？行业对此评价如何？

根据海外媒体的综合报道，特斯拉目前运营的Robotaxi服务呈现出“双轨制”特征：在奥斯汀，已经开始了无安全员的测试；但在更广泛的加州网约车服务中，大部分车辆仍配备了人类安全员。

这恰恰暴露了目前Robotaxi面临的未解难题。

首先，尽管FSD V13版本已经发布，但在面对极端天气、复杂施工路段以及非标准化交通行为时，纯视觉方案依然受到部分专家的质疑。

与Waymo使用激光雷达的“重感知”路线不同，特斯拉坚持的“纯视觉+端到端大模型”方案，虽然成本极低，但对AI模型的泛化能力要求极高。目前的“无安全员”仅限于特定区域，距离全美范围内的“随叫随到”，还有很长的路要走。

其次，虽然得州政策宽松，但特斯拉想要实现真正的规模化盈利，必须拿下加州、纽约等高价值市场。目前的“测试”与真正的“商业化运营”之间，还隔着厚厚的监管文件。

面对489.88美元的股价，华尔街的精英们吵翻了天。这种分歧，恰恰是市场最有趣的地方。

以大摩分析师Adam Jonas为代表的多头，将特斯拉列为“首选股”。他们的逻辑很直接，不要把特斯拉看作汽车公司，要看作是一家AI与机器人公司。

他们认为，随着FSD软件渗透率的提升和Robotaxi车队的铺开，特斯拉的利润率将从汽车行业的“制造业水平”跃升至科技行业的“软件业水平”。

相比之下，高盛则维持了“中性”评级，给出的目标价在400美元左右，隐含着近20%的下跌空间。他们认为，特斯拉目前的市盈率远超科技七巨头的平均水平，透支了未来数年的增长。

高盛指出，自动驾驶的规模化扩张需要巨额的基础设施投入，且竞争激烈，预计到2030年美国自动驾驶网约车市场规模仅约70亿美元，这块蛋糕可能没那么大。

特斯拉股价创新高，是投资者为马斯克描绘的“AI乌托邦”投下的信任票。

在这张票面上，写满了对未来出行的美好憧憬：没有司机、没有拥堵、极低的出行成本。

但在狂欢之余，也须清醒地看到，憧憬越美好，现实的容错率就越低。

目前的特斯拉，正行走在“伟大的科技变革”与“巨大的估值泡沫”之间的钢丝上。对于普通投资者而言，看懂这背后的逻辑，比盲目跟风更为重要。

毕竟，在资本市场，买得对是运气，拿得住才是认知。

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