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2025-12-25 0
比恒大还惨！中国第二大民企轰然倒塌，负债7500亿，创始人被带走
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2025年12月25日 00:14 1
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文|北什么
声明：本文内容均是根据权威资料，结合个人观点撰写的原创内容，文中标注文献来源及截图，请知悉
前言
恒大债务危机的余波尚未平息，中国民营经济发展史上另一桩令人扼腕的巨头崩塌事件，再度引发大众对企业经营风险的深度思考。
有这样一家企业，曾稳坐中国民营企业第二把交椅，巅峰时期总资产突破1.2万亿元，业务网络辐射全球20多个国家和地区，堪称横跨多领域的商业巨擘。
然而这家企业最终被7500亿元的巨额负债拖入深渊，轰然倒塌，而一手缔造这个商业神话的创始人陈峰，也因违法犯罪被警方查处，最终获刑12年，叠加罚金与没收财产，涉案金额超2.6亿元。
海南风口下的资本突围
故事的开端，要回溯到1993年的海南，彼时改革开放的浪潮席卷南海之滨，刚跻身经济特区的海南，借着旅游产业崛起的东风，航空出行需求迎来井喷式增长。
这位1953年生于山西霍州、成长于北京的创业者，时任海南省长航空业务助理的陈峰，精准捕捉到这一时代机遇，决心投身创业浪潮。
创业之路的首要阻碍便是资金匮乏，当时海南省拨付的启动资金仅1000万元，对于航空这类重资产行业而言，这笔资金无异于杯水车薪，连购置一架飞机的零头都难以覆盖。
但陈峰凭借独特的资本运作思维，走出了一条非常规的发展路径，他在海南本地发起联合募资，成功筹措到2.5亿元资金，顺利购入第一架飞机。
更具里程碑意义的是，他由此构建起“购置-抵押-再融资-再扩张”的循环发展模式，将购入的飞机抵押给银行获取信贷支持，再用贷款购置新飞机，新飞机再次抵押融资。
这套模式在创业初期为海航注入了强劲的发展动能，1997年亚洲金融危机爆发，全球企业普遍收缩阵线、规避风险，海航却逆势突围，成功登陆A股市场，一次性募集资金9亿元。
借助资本市场的东风，海航开启了国内航空领域的整合进程，通过收购多家地方小型航空公司，逐步夯实了自身在国内航空业的市场根基，2003年非典疫情突袭，航空业遭受重创，海航核心主业首次出现亏损。
面对主业困境，陈峰并未选择深耕细分领域、优化经营管理，反而将视线转向多元产业，陆续涉足旅游、房地产、金融等多个领域，开启了跨界扩张的征程。
跨界布局推动海航资产规模持续攀升，也让陈峰深切感受到资本扩张带来的红利，就连华尔街金融大鳄索罗斯都留意到海航的发展潜力，出资2500万美元入股成为股东。
国际资本的加持，进一步拓宽了海航的融资渠道，让其资金筹措变得愈发便捷，但在当时无论是企业管理层还是市场投资者，都沉浸在规模扩张的喜悦中，忽视了这种“借贷驱动增长”模式背后潜藏的巨大风险隐患。
巅峰表象下的债务暗礁
2015年海航的扩张野心突破国界限制，开启了大规模的全球并购行动，在随后的两年间，海航以“行业整合者”的姿态活跃于全球资本市场，累计完成123笔跨国交易，总投入资金高达500亿美元。
这一系列并购动作极具冲击力，以65亿美元收购希尔顿酒店25%的股权，跻身其最大单一股东，拿下瑞士空港服务公司控制权，甚至成为德意志银行最大股东，其全球化布局的野心展露无遗。
彼时的海航，旗下拥有近2000家子公司，员工总数超40万人，业务覆盖航空运输、高端酒店、金融服务、房地产开发等多个核心领域，一个全球化的商业帝国已然成型。
然而光鲜的背后，是早已失控的债务危机，到2017年，海航的资产负债率飙升至72%，总负债金额高达7500亿元。
巨额负债意味着沉重的利息负担，海航日均需支付利息1.5亿元，全年利息支出超500亿元，而同期企业净利润仅为5.4亿元。
如此悬殊的差距，让海航不得不依靠“借新债还旧债”的方式勉强维持运转，资金链已然紧绷到极致。
监管部门早已洞察到海航的经营风险，2017年6月中国银监会明确要求各大商业银行对海航的并购贷款开展专项核查，重点排查资金流向与风险隐患。
资金链的脆弱性就此暴露，但海航并未停下扩张的脚步，反而继续在高风险的资本游戏中铤而走险。
2018年7月一场意外成为海航危机全面爆发的导火索，时任海航集团董事长的王健在法国普罗旺斯考察期间，不慎失足跌落悬崖身亡，陈峰重新执掌企业帅印，但此时的海航早已积重难返。
更致命的是，企业内部矛盾随之全面爆发，王健留下的核心团队与陈峰的亲信势力围绕权力展开激烈角逐，管理层甚至出现了抢夺公章的混乱局面，内部治理的失序，让海航的经营状况雪上加霜。
危机总爆发
2020年新冠疫情的爆发，成为压垮海航的最后一根稻草，全球航空业遭受毁灭性打击，海航的航空主业收入大幅锐减，大量航线被迫停飞，日均亏损额高达3.7亿元，彻底陷入资不抵债的绝境。
为求自保海航开启了大规模的资产抛售，就连此前高价收购的英迈国际，也不得不以半价甩卖，这场“跳楼式”变卖被外界视为企业崩盘的标志性事件，但即便如此，变卖资产所得资金仍难以填补巨额债务窟窿。
2021年1月海南省高级人民法院正式受理海航集团破产重整申请，这起重整案件涉及63家关联企业，申报债权总额高达1.1万亿元，成为中国资本市场有史以来规模最大的破产重整案。
证监会的处罚决定书随后披露了更多违法事实，2018年至2020年间，海航组织指使9家公司隐瞒关联交易，资金占用最高余额达550.12亿元。
25年7月海口中院一审宣判，陈峰因犯背信损害上市公司利益罪、骗取贷款罪、职务侵占罪，数罪并罚获刑12年，罚金2.21亿元，没收财产4000万元。
他提起上诉，但截至目前尚未有二审结果披露，其他涉案高管也纷纷获刑，为自身的违法行为付出了沉重代价。
重整后的海航精简业务布局，重新聚焦航空运输主业，2023年航空板块实现盈利，但企业整体仍有1380亿元债务待偿，2025年6月海航控股推进重大资产购买事宜，试图进一步优化资源配置，改善经营状况。
不少人会将海航与恒大的危机进行对比，事实上海航的结局更为沉重，从债务结构来看，海航7500亿的负债规模虽小于恒大，但恒大的资产多为房产、土地等实物资产，尚可通过处置变现回血。
而海航的资产多为流动性较差的海外投资，变现难度极大，普通债权人的清偿率不足20%，意味着100元债权最终能收回的金额不足20元。
结语
如今国家持续完善民营企业发展的政策环境，既要为民营经济发展保驾护航，也要坚决遏制资本无序扩张的乱象，海航的经历恰恰印证，唯有坚守主业、合规经营，企业才能行稳致远。
这个曾经的万亿帝国，为中国商业史写下了一段深刻的警示教材，企业发展再快，也不能偏离主业、触碰合规红线，野心再大，也不能忽视风险、践踏法律。
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