1.5万亿美元估值的"太空赌局"：SpaceX史诗级IPO能否如愿？

景点排名 2025年12月25日 17:56 1 admin

埃隆·马斯克又一次把资本市场的胃口吊到了极限。根据近期多家外媒报道，SpaceX计划在2026年中后期启动IPO，目标估值高达1.5万亿美元，首轮募资规模将超过300亿美元。如果这个数字成真，SpaceX将一举打破沙特阿美2019年创下的256亿美元IPO纪录，成为人类历史上规模最大的首次公开募股。但这个天文数字背后，究竟是太空经济的真实价值，还是马斯克式的营销狂欢？市场正在用质疑的目光重新审视这家私人航天巨头。

从3500亿到8000亿，再到1.5万亿的估值跳跃

SpaceX的估值增长速度可以说是坐上了自家的星舰火箭。2024年初，这家公司的估值还在3500亿美元左右，到了12月，华尔街日报披露SpaceX正在进行的股份出售交易中，估值已经飙升至8000亿美元。短短几个月时间，估值翻了一倍多。而马斯克显然不满足于此，根据SpaceX首席财务官布雷特·约翰森发给投资人的备忘录，公司IPO的目标估值是1.5万亿美元，几乎是当前估值的两倍。

这种估值膨胀的底气来自哪里？摩根士丹利的分析师给出了答案：SpaceX当前估值中的70%来自星链未来收益的预期。星链这个低轨卫星互联网星座确实交出了亮眼的成绩单。截至2024年底、星链的全球用户数已经突破500万，比一年前翻了一番。Quilty Space的估算显示，星链2024年的收入达到78亿美元，占SpaceX总收入131亿美元的近60%。更重要的是，星链已经实现盈利，预计2025年收入将进一步增长至118亿美元。

火箭发射业务同样强劲。2024年SpaceX完成了134次发射，占美国全年发射总量的80%以上，2025年的发射计划更是激进地定在了170次。凭借猎鹰9号和重型猎鹰的可回收技术，SpaceX把发射成本压缩到传统航天机构的十分之一，在商业发射市场几乎形成了垄断。

但问题在于，即便加上这些业绩，1.5万亿美元的估值仍然显得过于激进。按照131亿美元的2024年收入计算，市销率高达惊人的114倍。就算考虑到2025年收入可能增长至160亿美元，市销率依然接近94倍。作为对比，特斯拉最疯狂的时候市销率也不过30多倍，苹果、微软这些科技巨头的市销率长期维持在个位数。

星舰：最大的变数和筹码

支撑1.5万亿美元估值的关键变量，是那艘还在测试阶段的星舰。这个高达120米、完全可重复使用的超重型火箭系统，被马斯克视为人类成为多行星物种的终极工具。如果星舰真的能像马斯克承诺的那样，实现快速回收和重复使用，将单次发射成本降低到几百万美元甚至更低，那么太空运输的经济模型将被彻底颠覆。

星舰的应用前景确实诱人得很。它可以一次性将上百吨货物送入轨道，为星链二代卫星的部署提供廉价运力；可以承接NASA的月球和火星探索任务，获得政府长期合同；还可以开辟太空旅游、空间站建设、小行星采矿等全新商业领域。摩根大通的分析师甚至预测，如果星舰商业化成功，SpaceX的年收入在2030年代可能突破1000亿美元。

但现实是，星舰目前仍处于测试阶段。虽然最近几次试飞取得了重大进展，成功实现了机械臂捕获超重型助推器，但距离真正的商业化运营还有相当长的路要走。火星移民更是至少二三十年后的事情。把一个尚未商业化的项目的未来收益，全部计入当前估值，这种做法在资本市场上并不罕见，但风险同样巨大。

华尔街的分歧与马斯克的两难

投资银行们已经开始为这场可能的世纪IPO排兵布阵。摩根士丹利、高盛、摩根大通等顶级投行都在争夺承销商角色，毕竟300亿美元的募资规模意味着数亿美元的承销费。但华尔街内部对SpaceX的估值分歧巨大。看多者认为，SpaceX掌握着下一个十年最具想象力的赛道，星链和星舰的组合拳将重新定义太空经济；看空者则警告，过高的估值透支了未来十年甚至二十年的增长空间，一旦星舰进度不及预期或者遭遇技术挫折，股价可能迎来灾难性下跌。

马斯克本人对上市的态度一直摇摆不定。他多次公开表示，不希望SpaceX过早上市，担心华尔街的短期业绩压力会干扰火星殖民的长远目标。但现实的压力越来越大。一方面，SpaceX的早期投资者和员工持股已经超过十年，套现需求强烈；另一方面，马斯克自己的财富状况也需要SpaceX上市来提供流动性。特斯拉股价虽然在2024年底反弹，但相比高峰期仍然缩水不少，而马斯克对推特（现在的X）的收购和改造还在持续烧钱。

更微妙的是政治因素。马斯克与特朗普政府的密切关系，让SpaceX在政府合同上占尽优势，但同时也引发了争议。如果2026年中期选举后政治风向发生变化，SpaceX能否继续享受政策红利存在不确定性。一些分析师认为，马斯克选择在2026年上市，可能是想趁着特朗普任期内的有利窗口，抓紧完成资本化。

太空经济是泡沫还是黎明

SpaceX的IPO计划，折射出一个更宏大的问题：我们正处于太空经济的泡沫顶峰，还是新纪元的黎明？过去五年，全球太空产业投资额年均增长超过30%，低轨卫星、可回收火箭、太空旅游、空间制造等概念层出不穷。但真正盈利的企业寥寥无几，大部分公司还在烧钱阶段。SpaceX是为数不多已经实现盈利的玩家，2024年净利润据估算达到45亿美元左右，这在商业航天领域已经是奇迹。

但质疑者指出，SpaceX的成功很大程度上建立在特殊的竞争环境和政策支持之上。NASA每年给SpaceX的合同价值数十亿美元，五角大楼的星盾项目更是长期稳定的收入来源。如果没有这些政府订单托底，SpaceX的财务状况会健康多少？另外，全球范围内，中国、欧洲、印度的商业航天企业正在快速追赶，SpaceX的技术领先优势能保持多久也是未知数。

无论如何，SpaceX的IPO将成为检验太空经济泡沫成色的试金石。如果顺利上市并维持高估值，将为整个行业注入强心剂，吸引更多资本涌入；如果破发或者上市后股价暴跌，可能引发连锁反应，让投资者重新审视太空产业的真实价值。对于普通投资者来说，这既是参与人类太空探索历史的难得机会，也可能是一场昂贵的教训。毕竟，星辰大海虽然浪漫，但资本市场从来只认利润和现金流。2026年中期，我们将见证答案揭晓。