全球大放水催生通胀！黄金成“硬通货盾牌”，4500美元只是起点？

景点排名 2025年12月25日 17:55 1 cc

国际金价突破4500美元/盎司，创下历史新高。作为全球最大的黄金ETF，在此次美联储降息周期中成为市场最大买家，这一现象背后反映的是市场对黄金对冲属性的认可。

不少人关心黄金后续走势及是否还能入手，其实分析黄金的核心逻辑可以总结为“对冲”二字，具体而言，黄金主要对冲三大核心风险，理清这三点，就能明晰黄金走势的底层逻辑。

第一重对冲是通胀风险。通胀的核心成因在于全球主要经济体的宽松货币政策，也就是市场常说的“放水”。

多个主要经济体均有相关政策出台：日本方面，此前有提议推出21万亿日元的经济刺激方案；美国在今年7月通过相关法案，计划10年投入5.5万亿美元，实际推进中3年就已完成大量支出；

我国在2023年就提出发行超长期特别国债，开启宽松周期，而两个月前公布的十五规划中，多项政策落地均需要资金支持；欧洲也在推进重振工业与军事自主相关计划，同样离不开大量资金投入。

这些宽松政策带来的货币供应量增加，必然引发通胀压力，而黄金作为传统的抗通胀资产，其避险属性在此背景下凸显，成为对冲通胀的重要选择。

第二重对冲是信用风险，核心是对冲以美元为主的主权货币信用受损风险。俄乌冲突期间，美国联合西方国家冻结俄罗斯资产，让全球看到美元的“武器化”属性，各国开始担忧若与美国立场分歧，自身资产可能面临冻结风险，对美元的信任度大幅下降。

在此背景下，各国央行纷纷寻找美元的替代资产，实物黄金成为重要选择。数据对比直观体现这一趋势：俄乌冲突前，全球央行每月增持黄金约17吨；冲突后，每月增持量飙升至70吨。

值得注意的是，信用对冲并非仅针对美元，当前多个主权国家均在推进货币宽松，持续印钞引发市场对主权货币信用的担忧。

主权货币的信用基础源于国家资产、土地、企业税收等支撑，而黄金作为硬通货，也是重要的信用抵押品，因此成为对冲主权货币信用风险的关键资产，这也是黄金长期趋势向上的核心动能之一。

除了长期的通胀与信用对冲，黄金短期还承担着汇率风险对冲的功能，核心是对冲美元汇率波动风险。

过去，市场配置美元多是为了投资美债，理论上在降息周期中，美债价格应随之上涨。但实际情况是，30年期美国国债出现利率下降而价格未同步上涨的现象，这背后是美债购买需求的持续减少。

此前，投资者可通过美债利得对冲美元汇率波动风险，如今这一逻辑不再成立。在此背景下，美元汇率走弱时，黄金价格往往同步走强，黄金的上涨能够有效对冲持有美元所面临的汇率波动风险。

全球最大黄金ETF在此次美联储降息周期中持续大举买入，正是华尔街资本用实际行动表明，通过配置黄金对冲美元汇率波动风险的明确态度。

明确黄金的三大对冲属性后，其后续走势逻辑便清晰可见：

长期来看，全球经济重塑与金融体系调整过程中，通胀压力与主权货币信用风险仍将存在，支撑黄金长期向上趋势；

短期来看，美联储降息周期带来的美元汇率波动风险，进一步强化黄金的配置需求。

需要明确的是，黄金长期向上并非意味着持续单边上涨，而是震荡前行的过程，期间难免出现波动回调，但只要上述长期与短期核心变量未发生改变，在全球宽松周期背景下，黄金长期向上趋势具有确定性。

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