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三季度遭遇滑铁卢，现金净流出加速的理想，何时重回巅峰？

抖音推荐 2025年12月22日 11:10 1 cc


文/刘工昌


曾经的新势力“销冠”理想汽车，在2025年第三季度业绩承压。


11月26日，理想汽车发布三季报。在连续实现11个季度单季盈利后，理想汽车再现亏损。第三季度实现营业收入273.65亿元，同比下滑36.2%，净利润更是从2024年同期的28.21亿元变为净亏损6.24亿元。三季度后理想业务继续承压。


2025年11月，理想汽车单月销量3.32万辆，同比下跌31.92%。具体来看，2025年第三季度，理想汽车车辆销售收入为259亿元，较2024年第三季度的413亿元减少37.4%，较2025年第二季度的289亿元减少10.4%。


综合毛利率为16.3%，较2024年第三季度的21.5%、2025年第二季度的20.1%分别下滑5.2个百分点、3.8个百分点。


三季度遭遇滑铁卢，现金净流出加速的理想，何时重回巅峰？

图源：理想汽车


要知道2024年理想汽车曾以全年营收1445亿元、净利润80亿元的业绩，成为国内首家连续两年营收突破千亿的新势力车企。为何中国新能源车最靓的招牌仅仅一年之内竟遭遇天壤之别，主因是其王牌增城系列遭阻。


竞争对手蜂蛹进入主赛道


不同于蔚来、小鹏的纯电先行，理想汽车以增程式车型切入市场，最初的理想ONE和理想L系列热销正在于此，除此外，它首倡的冰箱、彩电、大沙发的标签也被众多车企效仿。但随着增程市场竞品激增，理想汽车曾经的核心优势“冰箱、彩电、大沙发”，现已不再是独特卖点。在纯电领域，理想汽车所倡导的新的家庭概念，还没有被市场所理解和接受。①


另外，理想汽车在10月底因主动召回部分2024款理想MEGA而计入相关成本。


10月23日晚，一台2024款理想MEGA在上海起火。事故发生后，理想汽车据此主动召回了11411辆相关车型。“我们按照会计准则，基于目前情况，将2024款MEGA召回作为期后事项，并按照估算的金额，在三季度对MEGA召回事项计提了约11亿元的质保成本。”理想汽车CFO李铁在财报会上表示。②


上海起火事件导致三季度计提约11亿元质保成本，车辆毛利率从2024年同期的20.9%降至15.5%，即使剔除召回影响，毛利率仍较历史高位明显回落。同时，供应链瓶颈和电池优先用于召回维修，进一步拖累MEGA交付量。


随着越来越多的车企开始入局增程技术，理想汽车的增程基本盘正遭受来自四面八方的围攻，曾经的技术优势逐渐被削弱。首先是强劲对手蜂拥而入令其增程护城河摇摇欲坠。


在高端市场，问界、小米等品牌凭借强大的技术实力和品牌影响力，对理想汽车形成了强有力的碾压之势。在中低端市场，零跑、深蓝等品牌则以高性价比为武器，对理想汽车发起了猛烈的冲击。这些品牌的崛起，使得理想汽车的增程基本盘不断被侵蚀，市场份额逐渐缩小。


理想主销的L系列增程车型面临问界等竞品的激烈分流，2025款问界M9、M8凭借超1300km的综合续航和华为ADS 3.3智驾系统，持续挤压L系列市场空间；而寄予厚望的纯电产品矩阵尚处产能爬坡期，三季度上市的纯电SUV i8和i6虽累计订单突破10万辆，但实际交付占比仅达总交付量的18%，未能及时填补增程车型的销量缺口。


而理想自己呢？先是自己内耗。根据汽车之家2025年10月的销量统计，理想i8在9月和10月的月均交付量仅约为5700辆，表现平平。更严峻的是，i6上市后迅速热销，虽然交出48小时近5万辆大定的成绩单，却对定位更高的i8及原有增程L系列形成“内部挤压”，致产品矩阵内耗，难以形成合力。


再上技术迭代迟缓。产品技术迭代不足也是理想面临的问题。L系列上市三年重大系统级升级少，智能驾驶依赖供应商方案，自研芯片与OS计划未形成闭环能力，与特斯拉、蔚来、小鹏在算法、能源生态上的差距逐渐拉大。


增程外部环境变差纯电接连失利


从整个市场来看，行业价格战愈演愈烈，特斯拉、比亚迪等车企降价争夺份额，导致理想单车利润被侵蚀。2025年新能源汽车行业竞争白热化，增程市场整体收缩，乘联会数据显示，2025年1-9月，增程式车型批发占比降至9%，同比减少0.8%，而纯电动车型占比升至62%。


另外增程汽车赛道历经几年发展，已高度成熟且同质化严重，各家技术和配置差距缩小，“卷价格”成必然。2025年5月L全系焕新改款，从升级维度到核心技术突破，再到配置下放，堪称“史上最强”，价格却未变，但依旧未能阻挡下行趋势。


外部环境上，广义的增程市场萎缩是理想增程业务受挫的重要原因。随着800V高压快充技术普及、充电网络完善，纯电车型补能体验改善，增程作为过渡方案的优势快速消退。自2025年6月起，增程市场连续5个月萎缩，10月销量同比下滑7.7%，零售销量占比降至7.5%。理想主力L系列依赖增程技术，市场环境恶化使其全线低迷，L9前10月累计销量同比减少超四成，L6销量也明显回落。


增程遇阻，那么它早早布局的纯电领域呢？


理想汽车的首款纯电车型MEGA，从发布之初便不顺。先是许多消费者认为MEGA的外观造型像“棺材”，这自然极大影响了其销量。尽管理想汽车试图通过各种方式进行补救，但其销量仍然远未达到预期，据相关数据显示，MEGA上市后的月销量仅在1000辆左右，与理想汽车内部期望的月销超8000辆相差甚远。


推迟一年多发布的第二款纯电车型i8，同样未能逃脱市场的质疑。i8在上市后，被消费者质疑“高价低配”。32.18万元的起售价，在配置方面却未能满足消费者的期待，例如采用欣旺达电池，部分车型甚至连冰箱等舒适性配置都没有，这使得i8在性价比方面饱受诟病。尽管理想汽车在面对市场质疑后，迅速调整了配置和价格，但此时市场风头已被竞争对手乐道抢走。乐道推出的同级别车型，使得理想i8在市场竞争中处于劣势。


两款纯电车型的接连失利，不仅打乱了理想汽车的纯电扩张计划，也让理想汽车在纯电赛道上陷入了逆风。而理想把希望全寄托在电车i6上。这款车被看作其能否扭转局势的关键所在。


爆款产品也阻止不了毛利下滑


理想i6定位为五座中大型SUV，在动力系统方面，它首次提供了单电机版本，后轮驱动，最大功率250千瓦，四驱版则是在后驱基础上添加了一个150千瓦前电机，动力表现十分强劲。电池方面，理想i6全系标配5C磷酸铁锂电池，采用800V高压系统，官方宣称充电10分钟可续航500公里，这一充电效率在当前市场中处于领先水平。


据供应链人士透露，理想i6的价格可能会低于23万元，这一价格区间将使其具有极高的性价比优势。与同级别竞争对手相比，特斯拉ModelY起售价为25.89万元，小鹏G9起售价为26.39万元，蔚来ES6起售价为33.8万元，理想i6在价格上的优势显而易见。


理想i6自2025年9月上市以来，市场关注度较高，根据车主之家发布的10月销量数据，理想i6当月批发销量为5775辆，而9月销量约为3000辆，显示出增长势头。截至10月，i6的累计销量约为6179辆，订单总量已超过7万辆，但受产能限制，部分订单尚未交付。


理想i6上市初期获得热烈反响，例如上市5分钟大定订单破1万辆，24小时超3万辆，反映出消费者对25万级纯电SUV配置和价格的认可。


尽管需求旺盛，但理想i6的产能未能及时跟上。核心零部件供应短缺和生产线效率问题导致提车排期延长至3个月以上，部分消费者流失至竞品。


公司预计2025年12月初推送OTA8.1升级，并计划2026年初将月产能提升至2万辆，以缓解交付压力。


理想i6被视为理想汽车纯电转型的关键产品，目标是稳定后月销9000-10000辆，与i8、MEGA共同构建纯电阵营。 然而，其毛利率预计不足15%，低于增程车型，若销量无法突破2万辆/月，可能对整体盈利造成压力。


总体来看，理想i6在产品力和市场接受度上取得初步成功，但交付瓶颈和竞争加剧（如特斯拉、小米的低价策略）限制了其全面扭转销量颓势的能力。但单靠一个i6，还不能完全扭转理想渐渐下滑的颓势。


理想汽车联合创始人、执行董事兼总裁马东辉在财报会上提出了“2026年重回增程产品领先地位”的战略目标，理想L系列将在2026年完成大改款。在纯电领域，为了解决产能爬坡，理想i6电池的供应在11月启用了“双供应商”的模式，预计明年年初，理想i6的月产能将稳步提升到2万辆。③


行业整体利润率走低，中国上市车企平均净利润率从2019年的2.7%降至2024年的0.83%，理想汽车的困境折射出电动车行业“增收不增利”的普遍挑战。


从大的方向看，理想汽车正迈入双线布局的关键时期：一边是曾经引以为傲的增程基本盘；另一边是必须打赢的纯电突围赛。但理想汽车“增程+纯电”双线战略面临尴尬交替：增程主力L系列因竞品冲击增长乏力，而纯电产品线受产能瓶颈制约，未能及时填补销量缺口。


向智驾方向突围


目前增程业务受挤压，纯电产品线又受产能瓶颈与品控争议困扰，理想将智能驾驶视为破局核心。


据披露，理想汽车预计全年研发投入将达到120亿元，其中超过一半用于人工智能领域。理想还在努力讲好新故事。


12月3日，理想汽车-W正式发布首款AI眼镜Livis，售价1999元起。该产品是构建“人车家”全景智能生态的硬件，也标志着理想向“穿戴机器人”“具身智能”方向的初步探索。


根据理想汽车官方介绍，Livis 可与理想汽车自然连接，实现眼镜控车，如通过唤醒“理想同学”可打开后备厢等。同时Livis 侧重影像记录与语音交互，功能与市面上其他拍照类 AI 眼镜类似，整合了第一视角拍摄等功能，主打“解放双手”“时刻记录”。


理想汽车同步明确了技术方向和产品策略。按照李想的设想，在未来十年，理想将“成为具身智能领域表现最好的企业”，而实现这一愿景，“最重要的是构建一套不同于语言智能的AI系统”。


“AI推理芯片是这一系统的算力核心，搭载自研芯片的控制器目前已开始大规模系统测试，预计明年正式部署。配合我们自己的基础大模型、编译器和软件系统，预计在VLA架构的下一代自动驾驶系统上，M100的性能和成本比可以达到目前高端芯片的3倍以上。”理想汽车CTO谢炎在财报会上称。


李想认为，明年搭载M100芯片为核心的AI系统开始交付在产品上时，理想汽车真正的价值和体验就会发生改变，“具体的改变是会让汽车从被动使用变成真正的自动化、主动化来为用户提供服务。”④


相对充裕现金流助力突围


即便身处困境关口，理想汽车仍有其最大底牌——相对充裕的现金储备。


截至2025年第三季度，理想现金储备为989亿元（2025年一季度为1107亿元），虽有所下降，但规模依旧具备压倒性优势，分别接近同期蔚来（367亿元）和小鹏汽车（483.3亿元）的两倍之多。


但2025年第三季度，公司经营活动所用净现金74亿元，由2024年同期净流入110亿元转为净流出，环比较第二季度30亿元净流出进一步扩大。自由现金流缺口降至-89亿元，由2024年同期净流入91亿元转为净流出，环比较第二季度的-38亿元缺口扩大134%。


三季度遭遇滑铁卢，现金净流出加速的理想，何时重回巅峰？

来源：理想公司三季报


2025年，理想汽车在研发方面继续保持高额投入，第三季度研发费用达30亿元，同比增加15.0%，环比增加5.8%。公司称，研发费用增加，主要由于新车型项目的进度影响，以及支持公司拓展产品组合与技术的费用增加，还有产品配置调整所产生的相关开支。


从某个角度说，理想不是失败，而是在调整。理想需要做的，首先是稳住基本盘。保持现有产品线的竞争力，确保销量不进一步下滑。其次才是寻求突破。新的纯电产品、新的技术路线，这些需要密集投入。但投入的前提是有足够的现金流支撑。⑤


理想汽车在2025年遭遇困境是多重因素叠加的结果，涉及市场环境、产品策略、运营事件及行业竞争等层面。


2025年三季度遭遇重大滑铁卢的理想，究竟是一蹶不振，还是重回巅峰，我们且拭目以待。


[引用]

①（创业以来最艰难时刻？理想汽车由盈转亏6.24亿 优视汽车 2025-12-04）

②（解读理想的Q3“坦白局”，不只谈MEGA召回 车业杂谈-太平洋号 车业杂谈）

③（李想要all in：理想汽车重回创业公司模式 加大具身智能领域投入 雷递2025-11-28）

④（理想汽车三季度“急刹车”，李想重启“创业模式”打翻身仗 大众日报 2025-12-01 （大众新闻·经济导报记者 于婉凝））

⑤（曾经销量前三的理想汽车，如今为何掉队，问题出在哪里 柔美爱分享 发布时间：2025-12-09 ）

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