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基金组合的变化，从选基到资产配置

抖音推荐 2025年11月15日 22:43 2 admin
基金组合的变化，从选基到资产配置

府库第1119期基金投顾观察原创内容

最近听了一期播客，《面基》对话中泰资管中泰天择FOF基金经理唐军，内容很精彩，长达两个半小时，围绕“当大周期失效，新的宏观坐标在哪里”展开。内容从资产配置理念谈起，强调“配置先行”的投资框架；继而回顾唐军老师从量化选股到宏观研究的转变，提出以“货币—信用”取代传统经济周期的分析体系，用信用扩张与货币松紧来判断资产风格与大类配置；并探讨美林时钟失效、政策干预、通胀演变、美股与AI周期等问题，唐军老师非常充分的表达了自己的资产配置体系。

其中有问到唐军老师一个问题，“如果我们作为一个普通投资者，希望去评价一只FOF的时候，应该看重哪些东西”。

唐军老师给出的答案是要看有没有资产配置的能力。

过程中有聊到说最开始做FOF的，很多是从基金研究开始的，其中分为两类，一类是通过指标、量化的方式去进行分析，另外一类是通过调研访谈，去跟基金经理聊。

从基金研究视角出发，都会遇到问题

比如通过指标、量化的方式对基金进行分析，站在2021年的时候，无论用什么方式去进行选择，挑出来的那些优秀的基金一定都是抱团基金，因为那些不抱团的基金，无论是从一年、三年还是五年这样不同的周期中，都是落在后面的。这样虽然通过了非常详细的研究，最后的结果还是去追这个风格。

并且这种方式会比直接做趋势跟踪的结果还要差。因为单纯的趋势跟踪的话，趋势还在就持有，趋势一坏了就直接卖出。但如果我认为我选择的是一个非常厉害的人的话，这样委托给他，他的业绩不好的时候，是根本不知道为什么不行的，以为是一个短期问题，结果扛到最后实在扛不住了。

这就体现出来从基金选择改变为资产配置的重要性了。

唐军老师说在做资产配置时风险预算也是这个道理，不是说不能冒任何风险，因为不冒任何风险，就只能拿到无风险收益率。而是肯定要冒风险，但是要主动的冒的风险，我知道我暴露的是哪个风险，我什么时候需要收回来。

其中有一段对资产配置的描述对我也很有启发，唐军老师说最基础的也要做到被动配置，我不知道下面什么风格好，我就什么风格都配置一些。只是如果喜欢追趋势，没有体系化的配置框架，那样长期跑下来，不仅没有贡献，还会产生不小的损耗。

在美国有一个行为金融学的调研，统计了美国个人投资者的投资情况。他把里面那些学历高的个人投资者与学历低的个人投资者分开来看，发现学历高的平均还手率会比学历低的高一点，而平均收益率还要低一点，当我认为我能把握行情的时候，最终得到的结果不会更好。

从去年开始，资产配置的重要性我的感觉是越来越强烈了，并且无论是基金投顾还是FOF，我也更关注它的资产配置情况。通过投顾组合与FOF，实现我一部分资产的配置目标，同时能与原本的资产配置在策略上进行分散，确实很有意义呀。

府库投顾观察

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