关税的反噬：美国企业沉默，消费者买单

抖音推荐 2025年10月19日 10:01 1 cc

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文｜周淇然

美联储最新发布的褐皮书调查显示，自9月初以来，美国经济活动总体变化不大，但关税措施正持续推动物价上涨，导致消费者面临日益增大的压力。这份基于12个地区联储银行收集信息的报告指出，许多联储辖区报告投入成本增速加快，主要原因是进口成本上升以及保险、医疗保健和技术解决方案等服务成本增加。

与此同时，美国消费者支出已经出现小幅下降，尤其是零售商品支出。面对物价上涨和经济不确定性加剧的情况，中低收入家庭不得不持续寻求折扣和促销活动，而高收入人群在奢侈旅行和住宿方面的支出却依然强劲。这种消费分化的现象勾勒出美国经济面临的复杂局面。

关税壁垒推升成本，企业面临两难抉择

特朗普政府实施的关税措施已成为推动美国通胀的重要因素。根据世界贸易组织和国际货币基金组织联合开发的关税跟踪工具，截至9月16日，美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率已从年初的2.44%大幅升至17.9%。这一变化对美国企业造成了深远影响。

本次褐皮书中“关税”一词出现了64次，虽然少于8月份报告中的100次，但仍然凸显了关税问题在企业经营中的核心地位。报告明确指出：“各联储辖区普遍报告称，关税引发的投入成本上升有所加剧，但这些更高成本向最终商品价格传导的程度不一”。

面对成本上升，美国企业正陷入艰难抉择。部分企业为了保持竞争力、安抚对通胀敏感的客户，选择维持价格不变，自行消化成本上涨;而另一些企业则已将更高的进口成本“完全转嫁”给消费者。这种分化体现了不同行业和企业面临的市场环境差异，也反映出美国经济内部的不平衡性。

美国消费市场呈现明显的两极分化趋势。褐皮书显示，近几周美国总体消费支出，尤其是零售商品支出小幅下降。多份报告指出，面对物价上涨和经济不确定性加剧的情况，中低收入家庭持续寻求折扣和促销活动。

与此形成鲜明对比的是，高收入人群在奢侈旅行和住宿方面的支出依然强劲。这种消费分层现象凸显了美国经济复苏的不均衡性，也预示着未来消费动能的可持续性面临挑战。

制造业活动因地区而异，多数报告指出，关税提高和整体需求疲软导致形势充满挑战。各报告地区的农业、能源和运输活动普遍下降。未来经济增长前景因地区和行业而异，少数地区报告称市场情绪有所改善，部分受访者预期未来6至12个月需求将回升，但多数仍预计不确定性加剧将拖累经济活动。

美国劳动力市场在整体稳定表象下已显现疲软迹象。褐皮书显示，近几周就业水平基本保持稳定，各地区和各行业对劳动力的需求普遍低迷。大多数联储辖区报告称，由于需求疲软、经济不确定性加剧和对人工智能技术投资增加，更多雇主正通过裁员和自然减员的方式减少员工人数。

一个值得关注的现象是，尽管劳动力市场需求低迷，但由于近期移民政策变化，多地酒店业、农业、建筑业和制造业却出现劳动力供应紧张状况。这种结构性矛盾可能对未来美国通胀形势和经济增长产生复杂影响。

美联储主席鲍威尔此前已注意到劳动力市场的变化，他表示“就业的下行风险似乎有所增加”。这一判断在最新褐皮书中得到了印证，也为美联储未来的货币政策方向提供了重要依据。波士顿联储主席柯林斯也表示，就业市场风险的上升为再次降息提供了理由。

在当前复杂经济环境下，美联储的货币政策正面临艰难平衡。鲍威尔主席坦言，“就业的下行风险似乎有所增加”，这句话引发了市场的广泛关注，也被认为是暗示本月将再次降息。然而，美联储内部对于降息步伐存在明显分歧。

一方面，通胀压力依然存在，核心PCE指标仍在2.9%左右，略高于年初。但另一方面，经济放缓迹象增多，劳动力市场出现疲软。这种两难处境使得鲍威尔主席不得不在货币政策上"走钢丝"，试图在多个目标之间找到平衡。

市场对美联储降息的预期已持续升温。根据芝商所的FedWatch工具显示，市场目前几乎完全预期美联储将在10月份的会议上降息25个基点，可能性为97.8%。更有交易员加码押注美联储将在年底前至少实施一次“超常规”降息50基点。这种强烈预期反映了市场对经济前景的担忧。

美联储本轮褐皮书描绘了一幅经济增长停滞、通胀压力持续、消费需求分化的复杂图景。随着10月28日至29日政策会议的临近，美联储将不得不在抗通胀与防衰退之间做出艰难抉择。

在这一过程中，关税政策的负面影响正逐渐显现，而美国经济的前景也因此蒙上了更多不确定性。在全球经济放缓的大背景下，美联储的政策选择不仅关乎美国经济走向，也将对全球金融市场产生深远影响。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）

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