吵翻了！AI 科技股是投机还是价值？高盛研报给出关键答案

抖音热门 2025年10月11日 00:43 1 cc

最近 AI 科技股涨得特别凶，市场上都吵翻了，大家都在说这是不是又要出泡沫了，高盛刚出了份研报，分析师 Peter Oppenheimer 他们直接给了答案：现在看着有点泡沫的影子，但还没真到泡沫那步。

说实话，现在 AI 相关的科技公司确实有点 “疯狂撒钱” 的意思，2024 年全球这些公司的资本支出都到 3200 亿美元了，比 2018 年翻了快三倍，这架势跟 1990 年代互联网泡沫时电信公司疯狂投资的样子有点像。而且现在市场也特别集中，美国那几家大科技公司的市值占比越来越高，估值也一直在往上走。

本来我还觉得，这苗头跟以前泡沫期挺像的，说不定要出事，但看了高盛说的区别，才发现不一样的地方更多。现在这些科技巨头跟以前泡沫期的公司比，最大的不同就是真赚钱，2024 年三季度那七家美国科技公司。

净利润同比涨了不少，手里的现金加起来超 1.2 万亿美元，好多公司净负债率都是负的，简单说就是手里的钱比欠的钱还多。2000 年互联网泡沫时可不是这样，那时候思科、雅虎这些公司，不仅欠了不少钱，好多连正经盈利都没有，全靠炒概念撑着。这么一看，现在这些公司的底子确实扎实多了，不是纯靠投机往上冲。

27 倍 PE 和 52 倍 PE 的差距：估值没到泡沫份上

聊到 AI 科技股，大家最关心的肯定是估值，是不是已经贵到离谱了，高盛拿现在和历史上的泡沫期比了比，数据还挺有说服力的。现在美国科技 “七巨头” 的预期 PE 中位数大概 27 倍，2000 年泡沫顶峰时，那些龙头公司的 PE 能到 52 倍，差了快一倍。就拿具体公司说，现在苹果 PE 大概 25 倍，微软 28 倍，英伟达 30 倍，而 2000 年的时候，微软 PE 超 70 倍，思科更是过了 100 倍。

老实讲，之前看英伟达市值涨那么快，我还担心是不是炒太高了，后来查了这些历史数据才发现，现在这估值真不算极端。还有个 PEG 指标，能看估值跟增长配不配，现在科技股大概 1.7 倍，2000 年那时候是 3.7 倍。这说明现在的估值没跑太远超增长，还算合理。更何况这些公司的盈利增长一直比非科技行业快，从 2009 年到现在，差距越拉越大，这可不是靠炒概念能撑这么久的。

高盛还预测，2025 年这七家公司的净利润率能到 29%，2000 年泡沫期的公司才 16%，这么看现在的高估值是有实打实的盈利撑着的。聊完估值，就得说说风险了，高盛也没光说好话，该提醒的风险一点没少，现在最大的两个问题，一个是资本支出太多，一个是市场太集中。

2024 年那些做超大规模计算的公司，支出快 2400 亿美元了，历史上电信行业就是因为花太多钱搞建设，后来产能过剩，回报率从 12% 掉到 3%，惨得很。还有市场集中度，美国前五大科技公司的市值，比欧洲、英国、日本、加拿大这些市场的总和还多，这要是其中几家业绩不行，整个市场都得跟着晃。

本来我觉得资本支出这么高，肯定要出问题，但后来发现这些公司花钱的方式不一样，它们主要用的是自己的自由现金流，2024 年那七家公司的自由现金流快 4000 亿美元，资本支出里八成以上都是自己的钱，不是像 1990 年代电信公司那样靠借钱。

如此看来，现在的风险比以前小多了，至少不会轻易引发整个金融体系的问题，不过高盛也说了，最近这些科技公司开始多借钱了，这一点还是得盯着，别到时候财务结构变了味。

怕踩坑？高盛的 “多元化” 建议其实很实用

既然有风险，那普通投资者该怎么办，高盛给的核心建议是 “多元化”，我觉得这招特别实在，不是那种空泛的大道理。先说说区域多元化，别总盯着美国市场，2024 年欧洲、日本的科技指数涨得也不错，本币回报率跟美国差不多。比如欧洲的 SAP、ASML，日本的索尼、软银，这些公司所在的指数都涨得挺好，分散投点其他地方的，能少担点美国市场集中的风险。

风格多元化也挺重要的，现在利率变了，以前说的 “价值股” 和 “成长股” 界限没那么清了，跨着投反而能找到更多机会。还有产业多元化，AI 不是空中楼阁，得靠电力、稀土这些实体东西撑着。美国有个叫 First Solar 的新能源公司，就因为 AI 数据中心要用电，今年营收涨了 40%；稀土价格也因为 AI 芯片需求涨了不少，这些上下游的机会其实比只盯着科技巨头更稳。

科技行业内部也得多元化，别眼里只有那七巨头，可以找找做 AI 安全、AI 医疗的小公司，这些公司说不定能借着现在的资本支出热潮，成为下一波 “超级明星”。并非明智之举的是把所有钱都砸在几家大公司上，万一哪家业绩不及预期，手里的票就得跌，太冒险了。

最后总结下，高盛觉得现在还没到全面 AI 泡沫的时候，毕竟有盈利撑着，公司财务也健康，系统性风险不高。但风险也得防，比如资本支出过剩、市场太集中这些问题，不能掉以轻心。对咱们普通投资者来说，别走极端，要么全买要么全卖都不可取，跟着高盛说的多元化来配置，心里能踏实不少。

短期来看，要是 2025 年这些科技公司盈利没达到预期，市场可能会回调，但长期看 AI 技术确实能提升生产效率，未来还有潜力。搞不清的时候，别瞎跟风，多看看靠谱的分析，比如高盛这份研报里的逻辑，比听小道消息强多了。毫无疑问，AI 科技股现在是块香饽饽，但想吃到嘴里还不被烫着，得有点耐心和策略才行。

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