金融大家评 | 如何看待中国股市“慢牛”行情？

热点资讯 2025年11月30日 05:59 1 cc

导语：随着全球流动性盛宴的延续，中国股市正成为资本关注的焦点，A股4000点的机遇与挑战成为当前热议的话题。4000点到底是起点，还是顶点？“慢牛”行情如何理解，未来A股又迎来哪些新趋势？更长远来看，中国资本市场又该如何深化改革实现高质量发展，近期多位权威专家学者进行了深入讨论。

中国政法大学教授、博导，商学院前院长刘纪鹏

股市4000点是怎么来的？如何稳住？

大家讨论最多的是“4000点到底是起点，还是顶点”。

首先，“4000点是怎么来的？”。第一轮是国家队的拉动，党中央国务院的高度重视。其次就是一波加一波的国家队往里的低价投入，汇金公司在里面拉不动，因为它买股票只买它投资的金融股。第二轮是保险。耐心资本要派上去，但是这一轮我相信保险没跑，它是耐心资本。第三轮是央行支持证监会。支持的是资本金融的基金、证券和保险投到股市，然后支持上市公司和大股东回购，这个钱估计需要2万亿。

我们如何让4000点能够稳住？第一个，大股东减持问题。今年1到9月份大股东减持3800亿。这个数据可以在豆包、DeepSeek上面查到。第二个，你给他们低利率的回购，你不能只让他买，你还得管住他卖。现在这个点位大家都承担利息成本，回购就卖一些限制性股票，因此一定要提倡回购完股份要注销，而且要制定限制性条件。第三个，国家类评准基金当然肯定也赚钱了，你的钱从国家规定你是类评准基金开始，你要取之于股市用之于股民，不能够信息不披露就没了。

中国证券金融股份有限公司原董事长聂庆平

A股将迎来哪些趋势？

A股已进入由政策与资金驱动的结构性牛市阶段，未来5—10年或见证市值占GDP比例从60%向100%的历史性跃升。

A股将迎来三大趋势：第一，资金结构优化：社保、保险等长线权益配置比例仍有提升空间，公募基金权益类资产占比有望从30%向60%转化；第二，蓝筹价值重估：高股息银行、非银金融及科技龙头(如固态电池、AI)将成主线，需关注基本面与估值的匹配度；第三，居民财富搬家：中国居民可投资资产超300万亿，股票占比仅5%(美国15%)，财富从地产向权益转移将推动指数稳步上行，5000点或为中期目标。

A股已告别2015年高杠杆模式，投资需坚持“长期主义”，精选基本面扎实的标的，避免追逐题材炒作。

中泰证券首席经济学家李迅雷

A股如何形成“慢牛”？

A股要形成慢牛的基础是企业盈利能够持续增长，盈利增长是长期牛市的基础。上市公司盈利能够持续增长，一是需要扩大需求，尤其是消费需求；二是加速优胜劣汰步伐，该退市的退市，从而大幅减少亏损公司数量；三是加大收购兼并步伐，因为超大企业才有定价权，能提高出厂价，从而提高ROE水平。但这三方面做起来都有相当大的难度，因为房地产下行周期还在延续，楼市与股市之间不是跷跷板关系，而是相辅相成的。

从中美比较看，我国上市公司的ROE中位数大约不足美股的三分之一，这大致可以解释为何“盈利才是股市晴雨表”的原因。我国要实现经济高质量发展，任重而道远。不过，A股结构性牛市还是值得期待的，尤其进入AI时代，目前全球处于AI革命（人类第四次工业革命）的早期，美国M7加博通（40多倍的市盈率）的盈利水平和估值都明显好于互联网泡沫期（2000年）。而且，美国企业为AI+的资本开支仍在扩大，给这些提供算力、算法和平台的企业实实在在地增加了销售额。

也就是说，美国的AI泡沫还没有到破裂的时候，而中国也步入了AI+时代，且在“十五五”期间将有大量的投资会参与到AI领域。故今年A股这轮科技股的大幅上涨还是顺应了政策方向，关键还是在于要给企业做强做大做优提供良好的政策环境。在这样一个分化时代，美国是结构性牛市，A股估计也不例外。为此，期望“十五五”期间能出台一批超预期、超常规的刺激政策。同时，期望改革能取得突破性进展。

中国人民大学原副校长、人大国家金融研究院院长吴晓求

“十五五”资本市场如何改革？

“十五五” 时期中国资本市场改革的重点，用一句话概括就是重构生态链。

过去，中国资本市场的生态链以融资者（企业）为核心构建，无论是法律规则还是政策工具，都体现了这一导向，这一点大家能明显感受到。为何会有人觉得市场规则不公平？就是因为规则围绕融资者制定，为融资者提供便利。导致融资者和中介机构违法成本极低，在这样的生态链下，资本市场无法完成国家赋予的战略任务。因此，必须转变方向，构建以投资者利益保护为核心的全新生态链。

首先要改革供给端。资本市场是风险市场，进入这个市场的资产必须具备明确的风险收益率。风险收益率因国家而异，核心在于各国的无风险收益率不同。中国的无风险收益率可能在1% 左右，也可能是 0.5%，美国则在 4% 左右，在此基础上会产生风险溢价。若资产没有风险溢价，说明上市公司存在问题，我们选择上市公司的标准也存在问题。事实上，过去很多企业都是在不合理的制度下实现上市的。

但很多高科技企业在发展中前期是不盈利的，不能因此不让它们上市，否则市场就失去了成长的动力。当然，这并不意味着企业越亏损越适合上市，而是不能将盈利作为唯一的上市标准，前提是企业的其他财务数据能让投资者判断其具备可持续经营能力。补充可持续经营能力这一判断标准至关重要。当前，我们正在推进资产端改革，目标是让高科技企业逐步成为中国上市公司的主体。

第二项改革是资金端改革。有供给端就有资金端，过去资本市场资金端来源非常狭窄，主要依赖个人投资者。以个人投资者为主体的市场，流动性不稳定，难以实现持续成长。因此，必须通过制度改革和规则放宽，引导大资金进入市场，这就是市场端改革的核心目标—— 扩大市场流动性。目前，市场流动性正逐步变得充裕，自去年 9 月 24 日起，整个 “十五五” 时期，除了吸引大资金入市，更重要的是完善央行与资本市场的关系，这是构建新生态链的重要基础。

内容来源丨根据公开演讲内容整理

编辑丨秦婷

责编丨兰银帆

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