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中金研究|本周精选：宏观、策略、电力电气设备、科技硬件

排行榜 2025年12月28日 00:04 1 admin

中金点睛“本周精选”栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。

中金研究|本周精选：宏观、策略、电力电气设备、科技硬件

01 策略 Strategy

黄金牛市还能走多远？

近期黄金大幅上涨，受到美联储重启宽松周期、美元信誉下降、地缘风险升级三重因素支撑。往前看，当前美联储仍在宽松周期，美国经济面临滞胀压力，尚未出现政策与经济拐点，因此黄金牛市可能延续，我们维持超配。我们此前预测黄金长期价格中枢为3300-5000美元/盎司，当前金价已高于短期估值中枢，可能存在一定泡沫，建议淡化黄金价格点位预测，更关注资产趋势改变时点。2026年初，美国通胀上行与增长边际改善可能使美联储放缓宽松，对金价形成压制；但下半年随着新美联储主席就任及通胀下行，降息可能加速，或重新提供支撑。资产配置建议维持超配黄金，把握短期波段机会与流动性外溢机会，上调商品至标配，维持超配中国股票，低配中债，标配美股美债。

2025.12.26 | 李昭 杨晓卿

02 策略 Strategy

股市和汇率谁“错”了？

近期股汇的背离恰恰是因为不同的因素驱动所致，因此也就不矛盾。但最终谁向谁收敛、又或者能否收敛，取决于：1）这个导致背离的短期因素会持续多久，例如当年日本就出现过长达5年的汇率升值而股市下跌的背离；2）决定两者共同走势的基本面因素往哪个方向走，能否重新回归。

2025.12.21 | 刘刚 张典

03 策略 Strategy

如何布局跨年行情？

近期A股震荡调整，投资者在“跨年”阶段显现预期分歧，可能一定程度上受到了内外部因素的共同影响：外部方面，全球流动性与风险偏好阶段性扰动加大；内部方面，重要会议后投资者较为关注经济基本面。影响市场的短期因素偏多，但本轮上涨的根本驱动力在于国际秩序和产业创新的叙事反转，两者推动中国资产实现重估，目前这两大底层逻辑并未动摇。短期来看，内外部因素对A股的阶段性影响可能已接近尾声，当前至明年一季度流动性环境仍偏宽松，低利率资产荒背景下居民“存款搬家”趋势有望继续延续，指数前期回调为投资者提供了较好的逢低布局“跨年”行情时机。

2025.12.21 | 李求索 魏冬等

04 电力电气设备 Industry

储能2026年展望：储能产业全球化进行时

我们展望2026年全球储能市场，中欧及亚非拉市场需求均有望迎来高增，同时AIDC配储贡献新增量。全球储能需求高增背景下，我们建议重点关注非美国海外市场高增长带来的投资机会，包括表前与表后侧储能机会。

2025.12.18 | 曲昊源 李茂正等

05 科技硬件 Industry

光通信深度（1）：AI重塑光纤需求结构，供需拐点有望推动量价齐升

我们认为AI对光纤光缆需求深刻重塑，推动行业供需关系走向新周期，行业有望在未来两年内出现供不应求。供给趋紧已然带来产品涨价的现象——结合产业链调研，G.652.D散纤价格较2025年初回升20%以上，虽该型号更多用于电信市场，但我们认为其涨价的核心原因之一是AI拉动的多模光纤、G.657.A、G.654.E等型号挤占产能，导致传统品类供应也趋紧。如果供需关系进一步转为供不应求，涨价趋势有望延续，在位厂商或迎来量价齐升。我们看好AI推动光纤供需新周期，同时特种光纤如保偏/空芯/多芯光纤等有望迎来突破。

2025.12.21 | 李诗雯 杜文欣等

06 宏观 Macroeconomy

供给侧促消费的路径

和往年相比，2025年下半年促消费的政策对供给侧的关注度明显提高，12月中央经济工作会议要求“扩大优质商品和服务供给”、“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力”[1]，均指向了供给侧促消费。我们认为，供给侧促消费或从清理消费领域限制和扩大优质消费供给两方面着手，释放消费潜力。其中，清理消费领域不合理限制措施，可能主要围绕放宽准入、优化监管、减少消费限制等方面来展开；增加优质消费供给，主要是加强消费配套设施建设，培育消费产业发展。根据我们的不完全统计，2024年，部分政策调整可能涉及的消费市场规模约3.9万亿元，为当年GDP的3%左右（这些领域合共每提升10%，最终消费增速可能提高0.5个百分点）。

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