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比日本还“贵”的英伟达，快没钱了？专家：除了美国 没人陪它玩

排行榜 2025年11月12日 19:04 1 cc

2025年10月底，英伟达市值突破4.9万亿美元，肉眼可见地超越了日本一整年的GDP。

这个AI王者真有这么稳吗？还是说，它的王冠下面，其实空空如也？市值飞天的背后，除了技术，还藏着一套闭门自嗨的资本游戏。

而这场游戏的主角，基本全在美国，其他国家看热闹都嫌门票太贵。那么，英伟达是新世界的引擎，还是资本泡沫的最后一根稻草？

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下游企业烧钱，英伟达也吃紧

表面上看，这是一场属于AI浪潮的胜利。但真相没那么光鲜。支撑这个天价市值的，其实是一套封闭的“内循环”玩法。

更扎心的是，全球大多数的先进算力需求集中在美国本土。欧洲那边，算力不够，价格又贵，AI项目推不动。

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非洲更别提了，连稳定电力都成问题，还谈什么大模型？除了美国，确实没人陪它玩。

英伟达最铁的客户之一OpenAI，2025年上半年赚了43亿美元，亏了135亿。简单点说，每赚1块钱，要亏3块钱。这要是普通公司，早破产十次了。但OpenAI没事，因为背后有人撑腰。

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问题是，这种亏法能撑多久？OpenAI还签了价值1万亿美元的算力合同，用的是未来的钱，赌的是技术能迅速变现。

但现实是，AI应用的落地远比想象中难，能带来实质利润的更是凤毛麟角。

为了填这个黑洞，科技巨头们开始大举发债融资。Meta光是去年就借了260亿美元，几乎全砸进了AI。这种玩法，其实是在透支未来，把整个科技板块的杠杆推到临界点。

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没人愿意接最后一棒

11月开始，英伟达股价出现大幅波动，单日蒸发市值近1500亿美元。软银直接清仓英伟达股票，这种大动作，市场从不当作小事看。

更有意思的是，曾精准预言次贷危机的“大空头”伯里，也开始大手笔做空AI概念股。

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很多人开始质疑英伟达的财报“太好看”：是不是通过延长芯片折旧年限，故意压低成本，把利润“美化”？这不是第一次有人质疑科技公司玩数字游戏，只不过这次，赌注太大了。

AMD、英特尔动作频频，谷歌、亚马逊、微软也都没闲着，干脆自研芯片，摆明了不想再当英伟达的提款机。一旦这些自研芯片性能差不多、价格更低，英伟达的护城河就要塌了。

更别说，中国这边也在另辟蹊径。大模型虽然也火，但更注重产业落地和实际效果。高价算力卖不动，英伟达就算有货，也没处送。

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资本游戏的边界，技术并不总能掩盖风险

从外面看，英伟达像个铁板一块。但其实，它的“王者地位”靠的是几个美国科技巨头的持续投入。

这种过度依赖单一市场的商业模式，简单来说就是“把鸡蛋放在一个篮子里”。篮子没烂之前，看起来稳得很。一旦篮子裂了，鸡蛋碎得比谁都快。

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英伟达的技术确实强，AI芯片几乎一骑绝尘。但它的强大，是建立在一套自我强化的资本生态里。一旦资本情绪变脸，技术优势也可能变成成本负担。

如果AI真是下一次工业革命的核心，那它的价值应该是普惠的，是能解决现实问题的。而不是像现在这样，成了少数技术寡头圈地称王的工具。

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在台岛、欧洲、南美，很多地方根本买不起英伟达的芯片，也用不上AI的高级功能。

这是供需结构的错位。一个高高在上的供给端，面对的是一个入不敷出的需求端，迟早要出问题。

这就导致了一个矛盾：英伟达越强，AI生态越失衡。它的成功，反而像是一种“反向挤出”。

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市值很大，但“货币化”的技术并不稳

英伟达的市值确实堪比国家，但它不是一个国家，它没有税收、没有土地、没有社会保障系统。它唯一的武器是技术，唯一的收入是卖芯片。

一旦芯片需求放缓，这个庞大体系就可能失速。哪怕只是一家大客户叫停采购，都会引发连锁反应。

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而现在的AI热，已经开始显出疲态。企业的ROI（投入回报率）没跟上，消费者也没真正感受到AI带来的质变。AI模型越来越强，但落地场景却越来越虚。

英伟达的4.9万亿市值，是技术红利的极致体现，也是资本逻辑的极限拉扯。它和日本经济的差距，在于日本有真实的产业结构和消费市场，而英伟达靠的是单一技术路线和封闭资本循环。

信息来源：什么信号？软银意外清仓英伟达 套现逾400亿 2025-11-11 17:08·财联社

OpenAI半年业绩：营收超过去年全年 然亏损达到135亿美元 2025-09-30 16:53·财联社


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