华尔街见闻早餐FM-Radio | 2025年12月29日

景点排名 2025年12月29日 08:40 1 admin

华见早安之声

市场概述

周五，圣诞节后首个交易日，美股大盘在历史高位附近缩量横盘，贵金属表现“疯狂”，金银铜铂金均创历史新高。

美股三大指数微跌，罗素小盘股指跌幅靠前。恐慌指数VIX跌至14下方。特斯拉跌2.1%、领跌科技七巨头。

美债收益率全周基本收平。

美元轻微反弹0.08%。离岸人民币盘整于7.0整数关口附近。

加密货币冲高转跌。比特币日内一度涨破8.9万美元，随后较日高一度下挫3.2%。以太坊逼近3000美元后转跌。

黄金现货大涨逾1%，盘中刷新历史高点至4550美元上方，白银飙升10%，站上79美元。现货铂金上涨8%至每盎司2,413.62美元，创新高。COMEX铜期货涨5.01%。

俄乌冲突迎来和平曙光，WTI原油较日高下挫3.7%。

亚洲时间周一早盘，现货白银大涨5%报83.31美元/盎司。

要闻

2026年全国两会召开时间来了：政协3月4日，人大3月5日。

财政部：2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，继续支持消费品以旧换新。

中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快。工业生产和利润率的下滑是利润增速收窄的主因。

香港财政司司长陈茂波：三方面助力人民币国际化，吸引全球优质公司来港上市，开拓国际黄金交易新机遇。

克里姆林宫：俄美总统均认为以公投为借口暂时停火只会延长俄乌冲突。特朗普称俄乌均有意结束冲突，美乌将达成安全协议。

芝商所12月26日发布重大保证金调整通知称，将于12月29日收盘后，全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。

白银狂飙，马斯克直言：这不好！

茅台明年不再使用分销方式，新任董事长：茅台不会干违反市场规律的事，也不会干让渠道商亏钱的事。

小米集团：联合创始人林斌计划减持不超20亿美元公司B类普通股。

市场收报

欧美股市：标普500跌幅0.03%，报6929.94点，全周累计上涨1.40%。道指跌幅0.04%，报48710.97点，全周累计涨1.20%。纳指跌幅0.09%，报23593.097点，全周累计涨1.22%。

A股：上证指数收报3963.68点，涨0.10%。深证成指收报13603.89点，涨0.54%。创业板指收报3243.88点，涨0.14%。

债市：美国10年期国债收益率跌0.38个基点，报4.1297%，全周累计下跌1.74个基点。两年期美债收益率跌2.04个基点，报3.4810%，全周累计跌0.24个基点。

商品：COMEX黄金期货涨1.33%，报4563.00美元/盎司，创盘中历史新高，全周累计上涨4.06%。COMEX白银期货涨10.84%，报79.455美元/盎司。COMEX铜期货涨5.01%，报5.8545美元/磅，刷新盘中历史高位。WTI 2月原油期货收跌2.76%，报56.74美元/桶。布伦特2月原油期货收跌2.57%，报60.64美元/桶。

要闻详情

全球重磅

2026年全国两会召开时间来了：政协3月4日，人大3月5日。据央视新闻，十四届全国人大四次会议于2026年3月5日在北京召开，全国政协十四届四次会议于2026年3月4日在北京召开。

财政部：2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，继续支持消费品以旧换新。全国财政工作会议12月27日至28日在北京召开。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续优化支出结构，强化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政策效能。

中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快。1-11月份，规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，较1-10月份加快2.0个百分点，增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点。国家统计局表示，但也要看到，国际环境不稳定不确定因素较多、工业新旧动能转换仍面临结构调整压力，工业企业效益恢复基础还需继续巩固。

11月工业生产和利润率的下滑是利润增速收窄的主因。分结构来看，制造业利润率有所改善，采矿业和电力、热力、燃气和水生产供应业的利润率较10月有所回落。内需走弱导致被动补库。11月工业企业利润增速表明，全年利润维持正增长存在一定压力。

香港财政司司长陈茂波：三方面助力人民币国际化，吸引全球优质公司来港上市，开拓国际黄金交易新机遇。陈茂波表示，将持续巩固提升在金融市场的优势领域，包括提升股市竞争力，吸引更多来自东南亚、中东，以至全球南方等不同地方的优质公司来港上市。同时亦要丰富本港金融市场的多元面向，包括加速发展固定收益及货币市场、绿色金融、金融科技，以至积极开拓包括大宗商品贸易和国际黄金交易等新机遇。香港作为离岸人民币业务枢纽，会继续从三方面助力人民币国际化的稳慎推进，包括提升离岸人民币流动性、优化相关金融基建和丰富投资产品和风险管理工具。

克里姆林宫：俄美总统均认为以公投为借口暂时停火只会延长俄乌冲突。俄罗斯总统助理乌沙科夫28日说，俄总统普京当天与美国总统特朗普通电话，双方均认为，以公民投票为借口暂时停火只会延长俄乌冲突。今日俄罗斯通讯社援引乌沙科夫的话报道，普京与特朗普的通话持续约1小时15分钟，气氛友好务实。特朗普强调需尽快结束俄乌冲突。

特朗普称俄乌均有意结束冲突，美乌将达成安全协议。12月28日，美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在佛罗里达州棕榈滩海湖庄园就拟议中的俄乌“和平计划”举行会晤。

芝商所全线上调金属品种履约保证金。作为全球重要的衍生品交易所，芝商所（CME Group）于12月26日发布重大保证金调整通知称，将于12月29日（星期一）收盘后，全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。在市场人士看来，此举反映了交易所对当前贵金属市场异常波动的深度担忧。芝商所通知称，为应对市场波动、确保足额抵押品覆盖，将于2025年12月29日收盘后，上调黄金、白银、钯、铂及锂等多类金属期货及对应结算价交易合约（TAS）的履约保证金，涵盖标准型、迷你型、微型等多个规格合约，几乎囊括芝商所旗下核心金属交易品种。

谁会阻止疯狂的白银？当年亨特兄弟是栽在谁手里？白银频频暴涨之际，CME已再度出手上调保证金。这一举措唤醒了市场对历史上数次“逼仓”失败的记忆：2011年银价崩盘前，CME曾在短短九天内连续五次上调保证金；1980年亨特兄弟溃败，同样始于交易所限制杠杆。历史反复证明，当交易所开始密集通过提高保证金来限制杠杆时，往往是市场逆转的前兆。

白银狂飙，马斯克直言：这不好！白银价格逼近80美元，马斯克直言这对工业发展“不是好事”。受全球结构性赤字、库存暴跌及纸面交易脱节影响，白银正面临供应挤压。由于在光伏与电动车领域不可替代，供应瓶颈正对现代工业链造成严峻挑战。

赶在年底前，越跌越卖！币圈成了美国投资者“抵税”资产。在今年美股大涨而比特币回调的背景下，美国投资者正利用年底窗口期卖出加密资产“抵税”。由于现货加密货币不受美股“洗售规则”限制，投资者可卖出亏损比特币抵消股票收益税负。这种“越跌越卖”的操作在年底激增，成为投资者应对市场分化和降低税单的关键策略。

茅台明年不再使用分销方式，新任董事长：茅台不会干违反市场规律的事，也不会干让渠道商亏钱的事。据澎湃新闻，茅台董事长陈华表示，要供需适配稳基础，在2026年的投放计划中，适当减少高附加值产品的量。要价格合理稳预期，价格市场化改革目的是要尊重市场经济规律和消费者的选择，让产品价格随行就市。

小米集团：联合创始人林斌计划减持不超20亿美元公司B类普通股。小米集团公告，公司联合创始人、执行董事、副董事长林斌计划自2026年12月开始，每12个月出售金额不超过5亿美元的公司B类普通股，累计出售总金额不超过20亿美元。林斌表示对集团业务前景充满信心并将长期服务于集团。林斌减持计划所得款项主要用于成立投资基金公司。

回顾和展望

2025全球十大商业事件盘点：巴菲特谢幕、OpenAI搅动万亿市值、谷歌强势崛起。2025年，全球商业版图被AI重新洗牌：OpenAI虽未上市，却以订单与叙事撬动万亿市值起伏，成为资本市场的“影子巨头”；英伟达加冕5万亿美元王座，谷歌正面冲击AI定价权；巴菲特谢幕、马斯克把航天推入工业化，欧洲为燃油车急踩刹车。豪赌与反转交织，新旧秩序碰撞，这一年，正在重塑科技、资本与时代走向。

Ed Yardeni 2026展望：美国不衰退，标普7700，美债收益率超4%，金价6000美元。Ed Yardeni表示，当下正处于“咆哮的2020年代，经济韧性与AI生产力跃迁有望驱动标普500于2026年看齐7700点，本十年末挑战万点。投资主线将由AI生产者转向受益于降本增效的“493家”使用者。美债收益率稳于4%以上，而金价长期有望同步看齐万美金。

新的主线浮出水面。国金证券认为，2026年新的投资主线已然体现：在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗均在加剧，大宗商品的交易区间在拉长，而中国制造优势逐渐展现，并在外汇市场上率先得到反馈。建议关注AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品；具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链以及国内制造业底部反转品种。

国内宏观

4个交易日，规模增近500亿元，谁在买入中证A500 ETF？据上海证券报，国投证券分析师林荣雄在近期发布的研报中表示，中证A500 ETF有望被纳入ETF期权的合约标的，这激发了基金公司的布局和推广力度，加速了资金的流入。华泰柏瑞、南方、华夏等头部产品“领头羊”之争激烈，而尾部产品则面临规模萎缩，行业分化显著。

担心“A500ETF年底冲量导致年初反复”？申万宏源：春季主题行情已赢在当下。申万宏源认为，中证A500ETF年底冲量担忧不改春季行情有利条件。春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优。后续，26Q2磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑方向可能先于牛市启动。2026下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优。

全面复盘：史上5轮PPI回升的股债表现。国盛证券认为，过往5轮PPI上升，A股多呈上行趋势。展望2026年，PPI有望迎来第六轮上升。股市成长可能仍是主线，但需重视消费、周期方向的投资机会；债市货币宽松仍是大方向，2026年PPI降幅虽将收窄但难以大幅转正，债券收益率预计仍偏震荡，大幅调整的可能性不大。

国内公司/行业

磷酸铁锂“半壁江山”集体挺价。12月25日至26日，湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技四家磷酸铁锂企业相继披露检修减产计划。检修减产时间集中在2026年1月，为期一个月。四家企业覆盖约50%磷酸铁锂市场份额，其中三家披露减产额度的企业对应1月减产幅度约35%-50%。他们的集体减产，预计将对1月供需格局产生明显影响。

风电率先走出“内卷”。从2024年11月至今，中国风机中标价格（不含塔筒）再也没有低于1400元/千瓦——这是大部分风机的成本线。风电光伏一向并称，光伏制造业仍在亏损、打价格战，风电制造业为何能率先走出“内卷”？

储能内卷其实已开始，未来惨烈程度或将远超光伏？储能产业链很长，从锂辉石、碳酸锂一路延伸到到储能电站，下游还有一块被动力电池分流，这远比刚性十足的光伏制造业要长。产业链拉得越长，能够拿来缓冲的环节就越多，当然就更具韧性。同时储能产业的重心并不在上游，而是在中游电芯。以宁德时代为首垂直一体化巨头，其市占率远大于硅料龙头，对上下游话语权极大。如果宁德不想卷，储能就卷不起来。

海外宏观

对比互联网泡沫，AI现在走到“1998年”？国信证券将当前AI浪潮类比1998年初互联网泡沫后期，认为当前处于“1→N”阶段尾声：营收高增但边际放缓、估值溢价仅为当年极限三分之一。预计2026年中迎来温和回调，随后进入更泡沫化的“N→N+”加速期，但不同于1998年，本轮科技股具更强盈利支撑。

海外公司

甲骨文单季度暴跌30%，分析师：“如果不调整与OpenAI的协议，甲骨文可能无法履约”。甲骨文股价四季度或创互联网泡沫以来最大跌幅。尽管获得OpenAI超3000亿美元订单，但激进扩张计划引发担忧。分析师警告其投资级评级岌岌可危，且过度依赖OpenAI单一客户存在风险。但部分投资者仍看好创始人埃里森的长期愿景。

英伟达1400亿“收购”，GPU拐点已现？凭借“高阶TPU”的可重构数据流架构，Groq在推理速度、吞吐效率、成本优化等核心维度形成综合优势，全面对英伟达GPU构成竞争压力。这或许也是英伟达着急收购Groq资产的核心原因。

Notion CEO谈AI变革：“无限心智”时代来临。“每一个时代都由其‘奇迹材料’所塑造——钢铁铸就了镀金时代，半导体开启了数字时代，而现在，AI以‘无限心智’的姿态降临。”AI并非单纯的工具升级，而是如同历史上的“钢铁”与“蒸汽”般的奇迹材料。

美国人形机器人初创公司：连我们都觉得，外界吹得太过了。尽管人形机器人领域今年吸金约50亿美元，但Agility Robotics、Weave Robotics等多家美国初创公司高管警告称市场炒作过头。业内人士指出，当前技术尚不足以支持机器人管家等复杂应用，无法胜任复杂的工业或家庭服务，且部署成本高昂——每100美元投入中仅20美元用于机器本身。

为优先给AI数据中心供电，特朗普要抢美国电网监管权。特朗普政府拟将电网控制权从各州收归联邦，希望通过统一监管加速AI数据中心并网。此举引发各州监管机构强烈反对，认为其违反《联邦电力法》并侵犯管辖权。尽管面临法律诉讼风险及推高民用电价的质疑，白宫仍坚持通过集中权力扫清能源障碍，以确保美国在科技竞赛中的领先地位。

英伟达800伏电压“革命”：全球数据中心面临史上最大规模基础设施改造。英伟达正引领数据中心转向800V直流电架构，以支撑2027年单机柜功率达1MW的AI算力需求。高盛称资本开支重心将重构，液冷与直流配电成主流，产业链迎来洗牌。虽长期可降TCO约30%，但短期投资门槛高，首轮硬件升级周期已启动，2027年前后或迎临界点。

接入电网太慢“等不起”，数据中心抢购“航空发动机”发电。数据中心等不起7年电网接入，科技巨头转向航空发动机和柴油发电机“应急”供电。GE Vernova订单激增三分之一，Cummins产能翻番，连造飞机的Boom也跨界卖动力涡轮机——Sam Altman亲自打电话“求”来的生意。然而，这种现场发电成本是工业发电均价的两倍，碳排放更高。

行业/概念

1、商业航天| 12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，从业务范围及“硬科技”属性要求、取得标准、阶段性成果等方面对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定，旨在加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。

点评：中泰证券认为，资本的精准配置将加速推动企业攻克火箭回收、大推力发动机等核心技术，推动中大型可重复使用火箭从研发走向规模化应用，逐步缩小与国际领先水平的差距。同时，商业火箭产业将进一步牵引上下游先进材料、精密制造等领域协同升级，为卫星互联网组网、太空资源开发等国家战略提供坚实支撑。

2、人工智能| 据新华网，国家金融监督管理总局12月26日对外发布《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》，从数字金融治理、数字金融服务、数字技术应用、数据要素开发、风险管理和监管数字化智能化转型等方面提出了33项工作任务。

点评：国泰海通认为，金融行业作为数据、信息与决策密集型产业，其数智化转型需求与大模型技术特性高度契合，已成为AI应用落地的绝佳“试验田”。金融机构IT支出持续扩张，2023年科技投入总规模达3598亿元，2024-2028年预计将以约13.3%的复合增长率高速增长，且2024年以来金融行业大模型相关招投标明显加速，为AI落地注入强劲动力。

3、机器人| 12月26日,工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会(以下简称“标委会”)成立会议在京召开。成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会是推动人形机器人与具身智能技术熟化和应用落地的重要举措。标委会主要承担人形机器人与具身智能基础共性、关键技术、部组件、整机与系统、应用、安全等领域行业标准制修订工作,秘书处设在中国电子学会。

点评：东方证券认为,2025年人形机器人在运动控制领域已经取得快速进步,而随着产业进入快速发展期,运动控制对市场的影响也将边际减弱,预计2026年市场将更加关注实际的量产情况。从量产的挑战来看,东方证券认为大脑模型是最重要挑战之一。而为了推动大脑的快速进化,预计2026年上半年有望出现更快速的量产,具备优秀制造和管理能力的零部件企业更加受益。

4、超节点| 据环球网，近日，昇思人工智能框架峰会在杭州国际博览中心召开，本次大会以“昇思MindSpore为超节点而生的AI框架”为主题，由昇思MindSpore开源社区、全球计算联盟GCC主办，华为技术有限公司和OSCHINA开源中国等联合承办。会上，昇思MindSpore聚焦超节点技术创新，打造昇思HyperParallel架构，加速新模型结构和新训推范式创新，引领AI框架迈入“超节点时代”。

点评：中证报指出，超节点技术（SuperPod）是AI算力基础设施的核心创新方向，通过系统级架构重构，突破传统集群的性能与效率瓶颈。超节点技术通过系统级Scale Up架构、高速互联革新和软硬协同优化，成为AI算力突破的新引擎。其核心价值在于以更高能效、更低延迟支撑万亿参数模型训练与推理，推动AI从千卡迈向万卡时代。未来，随着光互连、液冷等技术成熟，超节点将进一步降低算力成本，加速行业智能化落地。

5、核医疗| 据中国日报网，12月27日，中核集团在苏州举办核技术医学转化与临床应用大会，并与苏州市联合宣布：我国首个核医疗示范基地——苏州大学附属第二医院（核工业总医院）浒关院区二期项目正式启用。核工业总医院浒关二期集核技术精准诊疗、临床试验、医学创新、培训交流功能于一体，聚焦核医疗及肿瘤、慢病防治等重点方向。

点评：中证报指出，核医疗正迎来政策红利与技术突破的双重催化，随着中国在核素制备、核药研发及核医疗设备领域的自主化突破，核医疗产业将迎来加速发展。中国核医疗市场预计2025-2030年将保持高速增长，到“十五五”末，年产值有望达到6000亿元左右。

6、华为产业链| 据证券时报，12月26日，华为韩国公司CEO王剑在“华为日2025”新闻发布会上宣布，将于2026年在韩国市场推出最新人工智能（AI）芯片“昇腾950”（Ascend 950），并同步推出AI计算卡及数据中心整体解决方案。此举标志着华为正式挑战英伟达在韩国AI芯片市场的垄断地位，为韩国企业提供“除英伟达之外的第二选择”。

点评：证券时报指出，华为此次在韩国推广鸿蒙系统，将聚焦于智能家居设备和AI基础设施，旨在为当地企业提供更多技术选择，帮助韩国公司构建高效的智能生态，且明确2026年不会将鸿蒙系统应用于智能手机领域。韩国作为AI芯片重镇，华为的进入可能刺激本地供应链多样化，影响全球AI竞争格局。同时，它也凸显了操作系统从手机向IoT扩展的演进路径，帮助品牌在制裁环境中寻找新增长点。目前，HarmonyOS全球生态已超过3200万设备，这一数字的增长得益于开源模式，预计在韩国将进一步扩展到智能家居和企业级场景。