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谁在黄金暴涨中赚大钱？不是周大福，而是这家公司

景点排名 2025年11月29日 07:22 1 cc
谁在黄金暴涨中赚大钱？不是周大福，而是这家公司

哈喽，大家好，今天小睿这篇评论，主要来分析金价暴涨到3500美元卖金子的却不赚钱，周大福半年关店611家，40家店的老铺黄金却狂赚23亿。

黄金市场正在上演一场魔幻的"价值倒挂"。国际金价势如破竹，屡创历史新高，一度突破3500美元/盎司的大关，似乎买到就是赚到。但作为"卖金子的人"，黄金珠宝巨头们的日子却并没有想象中那么好过。

谁在黄金暴涨中赚大钱？不是周大福，而是这家公司

11月25日晚间，行业"老大哥"周大福发布了2026财年中期业绩公告。这份成绩单不仅未能给资本市场带来惊喜，反而像一盆冷水，浇灭了人们对"金价涨、金店赚"的线性思维幻想。

营收不及预期，利润原地踏步，大规模关店，这一系列信号背后，究竟隐藏着怎样的行业变局？

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周大福半年关店611家

在截至2025年9月30日的六个月内，周大福实现营业额389.86亿港元，同比微跌1.1%；股东应占溢利25.34亿港元，同比仅微增0.1%。

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在财报发布前，分析师普遍预期营收能达到400亿港元以上，净利润能达到26亿港元左右。显然，周大福双双不及预期。

为什么金价涨了，周大福的营收反而跌了？核心原因在于"价升量跌"的剪刀差。对于普通消费者而言，黄金首饰兼具"装饰"和"投资"双重属性。

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但当金价突破800元/克甚至更高时，其"装饰"属性的性价比被极度压缩。财报显示，周大福的计价黄金首饰（按克重计价）营业额同比下滑了3.8%。

消费者的心理防线被击穿了。"太贵了，再等等"成为了大多数人的共识。即便购买，大家也更倾向于溢价极低、几乎不赚钱的投资金条，而不是高毛利的首饰。

面对增长乏力，周大福做出了一个非常果断的动作：关店。财报透露了一个惊人的细节，在短短半年内，周大福在中国内地净关闭了611个零售点。

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要知道，过去几年周大福可是"下沉之王"，依靠加盟模式在三四线城市疯狂铺店。而如今的急刹车，标志着那个靠规模换增长的时代彻底结束了。

事实上，这一策略确实奏效了。虽然营收跌了，但周大福的经营溢利率提升到了17.5%，创下近五年新高。

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传统金店集体遭遇倒春寒

放眼整个A股和港股的黄金板块，我们看到的是一片"惨绿"。比如老凤祥，其2025年第三季度财报显示，虽然营收勉强增长，但净利润却同比暴跌了41.6%。整个上半年，老凤祥的营收和净利润更是双双负增长。另外周大生前三季度营收同比暴跌37.35%。

为什么会这样？首先，加盟商不敢拿货了。绝大多数传统品牌都依赖加盟批发模式，金价暴涨，意味着加盟商进货的资金成本成倍增加。

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原本拿1000万能铺满一个店，现在只能铺半个店。加上终端销售疲软，加盟商都在去库存，根本没有动力向品牌方进货。

许多金企为了对冲金价波动，会进行黄金租赁或套期保值。但在金价单边剧烈上涨且波动极大的行情下，公允价值变动带来的账面亏损，往往会吞噬掉辛苦卖货赚来的微薄利润。

可以说，营收承压、利润缩水，已成为2025年传统大众金饰品牌的普遍现象。

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11月19日，中国黄金协会发布的《中国黄金珠宝消费调查2024》白皮书显示，2024年中国内地黄金珠宝市场正处于深度调整期。消费者对黄金珠宝的需求正在发生结构性变化，年轻消费者更加注重设计感和品牌文化，而非单纯的克重和金价。

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老铺黄金40家店赚23亿

然而，在黄金板块有一个"异类"却在逆势狂飙，甚至活成了"神话"，它就是老铺黄金。在传统品牌关店、利润下滑的同时，老铺黄金营收达123.5亿元人民币，同比暴增251%；净利润为23.5亿元人民币，同比暴增290%。

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仅有40多家门店的老铺黄金，其半年净利润（约23.5亿人民币）竟然已经快追平了拥有5000多家门店的周大福（约25亿港元）。在对比了周大福和老铺黄金的模式后，我们发现这根本不是同一维度的竞争。

周大福、老凤祥们，本质上还在做"材料生意"。消费者进店，先问"今天金价多少"，再问"工费打几折"，只要金价透明，品牌的溢价空间就被锁死了。

而老铺黄金，彻底抛弃了"金价+工费"的模式，全线产品"一口价"。它成功地将黄金从"按克卖的商品"变成了"按件卖的奢侈品"。

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当消费者为古法工艺、花丝镶嵌买单时，他们对金价的敏感度就降低了。这让老铺黄金在金价上涨时，不仅不受影响，反而可以通过一年两次提价进一步拉高毛利。

财报显示，其毛利率高达38%以上，远超行业平均水平。

在场景打造上，去周大福看到的是柜台和计算器，你去老铺黄金，看到的是书房和茶室。

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在品牌建设层面，老铺黄金做对了一件事：极致的高端体验。它的门店只开在SKP、万象城这种顶级商圈，毗邻爱马仕、LV。在店内，它不急着推销，而是请你喝茶、吃Godiva巧克力，甚至提供"管家式"服务。

数据不会说谎，老铺黄金在高端商场的单店半年销售额高达4.59亿元，这是传统品牌想都不敢想的坪效。

谁在黄金暴涨中赚大钱？不是周大福，而是这家公司

2025年的这场战役，给所有黄金从业者上了一课，依靠金价上涨躺赢的日子，一去不复返了。

对于周大福、老凤祥等传统品牌来说，未来的路只有两条：要么极致的性价比，像水贝模式一样，赚取微薄的加工费，服务大众的保值需求；要么极致的品牌溢价，像老铺黄金一样，赚取文化和工艺的溢价，服务精英的审美需求。

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