黄金接连暴涨，一年涨超 40% 引市场沸腾，背后到底是机遇还是陷阱

景点排名 2025年09月24日 18:44 1 admin

9 月 22 日开盘，现货黄金短线涨幅瞬间扩大至 10 美元，把历史纪录刷新到 3715 美元 / 盎司的新高。这已经是本月第二次创纪录了，9 月 17 日美联储宣布降息 25 个基点后，金价就曾冲到 3707.40 美元 / 盎司。

从年初的 2625 美元 / 盎司起步，不到一年时间累计涨超 1000 美元，涨幅突破 40%，这样的涨势在黄金市场历史上极为少见。市场策略师们普遍认为，美联储的渐进式宽松政策还会持续利好黄金，尤其是在通胀压力没完全消退的背景下，这场黄金热潮似乎还没到终点。

上游矿企躺赢

最先尝到甜头的是手握金矿的上游企业，高金价直接让它们的业绩迎来爆发。同花顺数据显示，A 股 11 家金矿上市公司今年上半年的归母净利润全部实现正增长，其中 4 家增速翻倍。

招金黄金的表现最为抢眼，半年营收同比增长 98.27%，净利润更是暴涨 181.36%；山东黄金则以 28.08 亿元的净利润坐稳盈利能力第一的位置。

这些企业纷纷在公告中提到，金价持续上涨是业绩增长的关键，加上黄金饰品消费偏好转移带来的需求支撑，不少企业还通过收购矿权、扩大产能进一步提升了产量。

业绩飘红也带动资本市场热情高涨，9 月 22 日当天，晓程科技涨超 10%，湖南白银此前封住涨停，西部黄金冲击涨停，中金黄金、山东黄金等龙头企业也涨幅居前，黄金板块当天开市指数 22190.28 点，收盘时涨至 22804.35 点，单日涨跌幅达到 5.7251%。

不过上游企业也没盲目乐观，部分企业已经开始通过做空黄金期货或期权对冲潜在风险，有从业者透露会根据行情调整保值比例，在盈利和风险控制间找平衡。

相比上游的风光，中游冶炼和下游销售端则呈现出 “有人欢喜有人忧” 的分化局面。上海黄金交易所 2025 年 1 至 2 月的黄金出库量同比下降 18%，反映出终端需求疲软下，冶炼企业不得不调整库存。

到了销售端，这种压力更明显，中国黄金协会数据显示，2025 年上半年全国黄金消费量 505.205 吨，同比下降 3.54%，其中黄金首饰消费量 199.826 吨，同比大跌 26.00%。现在主流金饰品牌每克售价已超 1000 元，叠加消费力变化，不少品牌销量下滑明显。

老铺黄金是少数逆势增长的品牌，2025 年上半年营业收入约 123.54 亿元，同比暴涨 251.0%，毛利额也达到 47.05 亿元，同比增长 223.4%，即便毛利率受金价影响略降至 38.1%，整体表现依然亮眼。

潮宏基也交出了不错的成绩单，上半年营收 41.02 亿元，同比增长 19.54%，净利润 3.31 亿元，同比增长 44.34%，这背后是过去三年加盟商从 711 家增至 1340 家的渠道扩张红利，目前加盟网络贡献的营收占比已从 2022 年的 32.5% 升至 54.6%。

但更多品牌面临营收下滑，周生生上半年营收约 107.63 亿港元，同比减少 3%；周大生营收 45.97 亿元，同比下降 43.92%；老凤祥营收 333.56 亿元，同比下降 16.52%。

为了应对压力，不少品牌选择关店收缩，周大福 2026 财年 Q1 净关 307 家店，周六福净关 278 家加盟店，豫园股份旗下 “老庙”“亚一” 品牌加盟店净减 363 家，可关店又进一步拉低了销售额。

其实不管是扩张还是收缩，都绕不开黄金销售的核心难题：金价透明化压缩定价空间，大部分品牌采用 “当日金价 + 工费” 模式，内卷之下溢价越来越薄，而金价上涨又推高采购成本，若销量跟不上，盈利能力必然受影响。

破解之道被老铺黄金找到了，它不跟其他品牌比拼克重价格，而是主打古法工艺和文化内涵，采用 “一口价” 模式打破行业惯例，引导消费者关注设计而非金价。

这种定位让它积累了大量忠诚客户，上半年新增 13 万名会员，总数达 48 万名，这些会员贡献了 68% 的营收，复购率高达 60%，甚至有调研显示其消费者与路易威登、爱马仕等国际奢侈品牌消费者重合率达 77.3%。

看到效果后，其他品牌也纷纷跟进，潮宏基主打 “时尚珠宝” 定位，靠热门 IP 提升文化内涵；周大福推出《吉伊卡哇 Chiikawa》《黑神话》等 IP 联名款，试图靠文化价值吸引客群。

黄金饰品卖得不如以前，但 “越涨越买” 的定律并没失效，只是需求从饰品转向了投资品。中国黄金协会数据显示，2025 年上半年金条及金币消费量达 264.242 吨，同比增长 23.69%，连老铺黄金的部分客户都开始转向黄金 ETF 等金融工具。

可投资热情高涨的同时，各种陷阱也在暗处滋生。浙江杭州的永坤黄金珠宝就爆出兑付异常，涉案金额超 20 亿元，被称为 “年度最大黄金杀猪盘”。

这家公司的套路很隐蔽，线下搞 “黄金托管 + 回购”，签三份合同承诺 7%-9.5% 的年化收益，实际却把资金划到总部形成资金池；线上推 “预定金条”，宣称涨了能赚差价、跌了可原价退款还送礼品，可投资者根本没真正持有黄金，资金全被挪作他用。

“黄金平替” 金包银的火爆也带来不少乱象，中国裁判文书网显示，近年有多起以金包银产品抵押、诈骗的案件。深圳罗湖区消委会工作人员透露，金包银的投诉主要集中在质量问题和虚假宣传，像 “按时价回收”“终身回收置换” 这类承诺都得格外警惕。

深圳市黄金珠宝首饰行业协会会长黄志勇提到，2025 年第一季度水贝商圈涉黄金犯罪案件同比上升 23%，新型网络诈骗占比达 41%，犯罪手段越来越专业隐蔽。

从上游矿企的利润暴涨到下游品牌的冰火两重天，从文化赋能的破局之道到投资市场的重重陷阱，这场黄金暴涨就像一面多棱镜，照出了市场参与者的不同境遇。

真金固然能保值升值，但在追逐收益的路上，稍有不慎就可能掉进精心设计的陷阱，这或许是比金价涨跌更值得关注的现实。

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