牛市上涨的空间还有多大？三季报很重要

抖音推荐 2025年10月10日 00:41 1 cc

牛市上涨的空间到底还有多大？大众投资者一定要关注即将迎来的三季报。面对9月份以来大盘在高位的横盘走势，不少投资者可能会感到些许压抑——身处市场中，财富效应愈发减弱，更多呈现的是结构性机会。若大盘指数能继续向上，实现普涨并创新高，想必是大众投资者共同期待的，这也是我所期待的。但面对市场，投资者必须心怀敬畏，理性看待当前牛市能否持续，这一方面要看大盘当前的点位，另一方面也要关注当前的估值水平。

截至10月9日收盘，上证指数突破3900点，创下10年新高。创业板指数方面收盘报3261.82点，距离2021年创下的10年高点（约3500点）约7%。也就是说，上证指数仍处于10年高位区间，创业板指数则距10年高位还有7%左右的差距。从指数点位角度来看，相较上证指数，创业板的上涨空间似乎更大。

当然，这种仅以点位判断的分析有“刻舟求剑”之嫌，仅能从经验层面为我们提供参考——以10年周期观察市场。我们知道，除了点位，估值水平同样关键。毕竟市场环境在变，股价在波动，企业的基本面也在变化，即公司的收入与利润会出现变动。

那么再看估值水平：截止9月22日收盘，上证指数的估值百分位已处于最近10年的95%高位，到9月25日进一步升至96%，接近“沸水”水平；10月9日上证指数最新年报市盈率为16.9067，市净率1.5022，高估值特征持续。

创业板指数9月22日估值百分位为最近10年的50%，9月30日其市盈率（PETTM）约35倍，处于近五年28%的估值百分位，10月9日最新年报市盈率为49.5771，市净率5.6890，估值百分位仍处于40%-50%。

如此对比可见，从估值角度而言，创业板指数当前泡沫并不明显；反观上证指数所代表的传统周期性行业，其估值当前也已接近10年高位。

换而言之，上证指数创下10年新高的背后，并非由基本面改善驱动股价上涨，更多是依靠货币环境、市场信心等其他因素推升估值，进而带动股价走高。直白来说，近10年若参考上证指数，会发现指数创新高的同时，估值也几乎达到新高，这其实是在企业基本面未发生明显变化的情况下，单纯依靠“涨价”实现的。显然，这种缺乏基本面支撑的股价与指数上涨，后续动力不足，且潜在风险较大。

明白了以上逻辑便可知，若牛市要继续向上演绎，从市场点位来看：创业板指数距10年新高约有7%的空间，而上证指数已处于10年高位，向上空间有限——即便达到大家心中4000点的目标，以10月9日收盘价计算，差距也仅为1.68%左右。

为何说三季报对牛市延续至关重要？因为自7月份以来，“反内卷”成为国家政策中的重要新变量。随着反内卷政策落地，光伏、锂电池、钢铁、煤炭、有色等过去长期存在供求失衡、供大于求，且陷入内卷式价格竞争的行业，若反内卷能取得阶段性成效，其关键验证便在于三季报——这些相关行业需实现基本面的“困境反转”，即业绩最差的时期已过，后续将逐步向好，且这一趋势要在三季报中清晰体现。

若能出现这样的局面，预计在反内卷政策支持、高科技产业带动（尤其是以创业板为代表的高科技领域引领）下，市场有较大概率再上一个台阶。从这个意义而言，三季报的重要性不言而喻。

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